数量化投资理论与技术.pptxVIP

数量化投资理论与技术Theory and Technology of Quantitative Investment;内容提要 ;引 言;投资 投资、理财与投机：品种与方式 基本分析与技术分析 传统投资与数量化投资 投资管理 目标设计与调整 资产配置：投资组合及其优化 效率评价：风险与收益 ;;投资理财“战胜” 通货膨胀;青年期 20-30岁 ;投资 “魔戒”：贪婪和恐惧;投资管理发展趋势：技术优化 ;数量化投资（Quantitative Investment）？; 一、数量化投资理论;1. 现代金融理论的数量化历程;1.1 二十世纪50～60 年代;1.2 二十世纪70～80 年代;1.3 二十世纪80～90 年代;1.4 二十世纪90 年代末以来;2. 数量化投资及其产品;对冲基金 hedge fund 是投资基金的一种形式，属于免责市场(exempt market)产品。对冲基金采用各种交易手段(如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等)进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。对冲基金大多数都是采用数量化的分析工具盒方法进行资产的筛选和交易。 进入21 世纪之后，计算机技术的飞速发展，为数量化投资提供了更为良好的平台。 ; 2.2 数量化投资的深度分析;不是“黑盒子”;投资模型不是一切;捕获大概率; 2.3 数量化基金（Quantitative Funds or Quant Funds） ;数量化基金的发展 ;;一个典型的投资流程 ;1 . 估值与选股; 估值模型的体系;1.1 相对估值模型;相对估值法的适用范围 ;1.2 绝对估值模型;1.2.1 股利折现模型（DDM）;1.2.2 股权自由现金流模型（FCFE）;1.2.3 公司自由现金流模型（FCFF）;1.3 数量化选股;量化选股的方法体系 ;1.3.1 基本面选股方法;其次，大量基于传统财务理论的研究认为，股票的净值和市值比对于股票价格有很大的影响。因此，每股净资产、每股公积金、每股未分配利润作为要素定价投资理念（资产、盈利能力和利润增长率）中代表公司本身的资产指标，也加入到指标体系中。 再次，自由现金流量模型是由自由现金流替代股利的现金流折现方法。因此将现金流指标纳入指标体系。 最后，虽然流动比率和速动比率没有在各种估值模型中涉及，但其关系到企业的变现能力，所以在构建指标体系时，将其保留。;; 2) 建模方法 根据公司财务理论和估值理论，我们得出了公司估值的大致影响因子，接着可以使用结构模型和统计模型建立因子与股价之间的联系。 结构模型给出股票的收益和某些特定变量之间的关系，这些变量包括股票基本面变量、市场相关变量等。由于结构模型可以将特定的变量和因子联系起来，具有直观意义，所以实际工作者往往更倾向于使用结构模型。众多的国际投资大师都倾向于使用此类模型，选择他们的投资标的。 统计模型指的是用统计方法提取出因子所建立的模型，这是经济学家们更加倾向于使用的建模方法，因为这种方法在建模以前不需要先验知识，可以通过建立统计模型来检验市场有效性的各种假设，也可以检验CAPM模型的有效性等等。 ;图7 投资大师的选股方法;1.3.2 动量反转选股方法; 对于动量和反转效应，学术界有很多解释，其中比较具有说服力的是行为金融学的解释：反应不足和反应过度。如果在市场上发现了动量效应，说明股价对信息反应不足，股价在消息公布后不是第一时间上涨或下跌至其应有的位置，而是较为缓慢的移动至其应有的位置；同理，如果在市场上发现了反转效应，则可说明股价对信息反应过度。可见，动量效应和反转效应可以看作是反应不足与反应过度的实证支持。 在使用动量反转方法选股的时候，需要考虑以下几个问题：样本选择的区间、不同策略在不同市况下的表现、持有期的长短、显著性检验等。;1.3.3 多因素选股方法 ;;对于因素的选取可以采用逐步回归和分层回归的方法进行筛选，然后进行主成分分析，从众多因素中找出解释度较高的某几个指标，尽可能反映原来所有的信息。 可以将影响股票价格的因素分为三类： 外部经济环境的影响，即宏观因子。经济学家们都认为：宏观经济环境会对证券市场产生影响； 截面对比。这类因子描述了股票的不同特征，大致可以分为两类：基本面因子以及市场因子； 统计因子。这类因子由统计方法得到，比如主成分分析、极大似然估计等。 因子识别的方法可以是统计方法，也可以是投资经验，或者是两者的结合。所选定的因子或者具有统计意义上的显著性，或者具有市场意义的显著性，或者兼而有之。 一般来说，我们可以从动量、波动性、成长性、规模、价值、活跃性、收益性以及收益的变异性等方面选择指标来解释股票的收益率。;2. 资产配置与组合优化;特别是自70年代