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期货及衍生品分析与应用笔记 第一章 宏观经济指标 1. 主要经济指标 国内生产总值 核算方法 (结果相同) 生产法 GDP= 收入法 GDP 支出法 (基本法) GDP= (中国)GDP指标与大宗商品价格呈现较为明显的正相关关系(大宗价格的需求端影响) 【注】 ⑴可以通过对GDP的预测来大致判断大宗商品中长期的价格趋势。 ⑵中国季度GDP初步核算数据在季后15天左右公布，因此GDP具有一定的滞后性。 美国失业率与非农就业数据 两者一般在每月的第一个星期五同时发布。对金、银等贵金属期货的影响较为显著。 【注】 ⑴失业率 ⑵非农就业数据是反映劳动力市场状况最直接、最有说服力的指标 消费者价格指数(CPI) CPI3% 【注】 ⑴在我国，CPI构成的八大类别中，食品的比重最大，居住类的比重占其次位置，但不直接包括商品房销售价格。在美国的消费者价格指数中，住宅占42%，位居第一。 ⑵美国核心CPI剔除了食品和能源成分。一般认为，核心CPI低与2%属于经济运行的安全区域。 生产者价格指数(PPI) 也称工业品出厂价格指数，由工业生产者出厂价格指数和工业生产者购进价格指数组成。 【注】 ⑴PPI从生产角度反映当月国内市场的工业品价格与上几年同月价格相比后的价格变动 ⑵PPI没有包括服务价格的变动，其变动也要比居民消费价格剧烈一些。 ⑶PPI的变动往往预示着消费价格水平的变动趋向 ⑷美国核心PPI剔除了食品和能源成分 ⑸CPI ⑹PPI下跌能推动企业加快技术进步和产品升级改造 采购经理人指数(PMI) 50 PMI 【注】 ⑴PMI数值的变化与大宗商品价格变化具有一定的正相关性。 ⑵中国PMI指数有两个：一个是官方PMI（每个月的第一个工作日定期发布）；另一个是“财新中国PMI” 更偏重于中小企业的经济活动。 ⑶ISM采购经理人指数是由美国非官方机构供应管理协会ISM每个月的第一个l二作日定期发布的“美国PMI”，超过42.8%反映了整个国民经济或者说国内生产总值在扩张 2. 货币金融指标 货币供应量 计量公式 经济意义 M 流通中现金 M M 反映经济中的现实购买力，增速较快，则消费和终端市场活跃，出现通货膨胀 M M 反映现实的购买力和潜在购买力，增速较快，则投资和中间市场活跃，容易出现资产泡沫。 【注】我国中央银行首要调控的货币是M 利率和存款准备金率 基准利率 我国：Shibor；国际：Libor和美国联邦基准利率 【注】Shibor：由信用等级较高的银行自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。 包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年 存款准备金率 金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。分为法定存款准备金和超额存款准备金。 法定存款准备金：央行规定；超额存款准备金比率：商行自主决定 利率与股价 利率水平越低，股票价格指数越高；反之亦然。 汇率 汇率标价方法 直接标价法（我国采用）：以一定单位外币为折算标准 间接标价法：以一定单位本币为折算标准 基准汇价 央行每日公布的人民币兑美元、欧元、日元、港币的市场交易中间价 【银行外汇牌价】外汇指定银行可在中国人民银行规定的汇价浮动幅度内，自行制定各挂牌货币的外汇买入价、外汇卖出价以及现钞买人价、现钞卖出价 现汇汇率 银行买卖外汇支付凭证时标出的汇率，即常称为的外汇汇率 现钞汇率 银行买卖外汇现钞时所标出的汇率 【注】现钞买入卖出差价要大于现汇买入卖出的差价 对大宗影响 大宗商品价格走势与美元走势主要成负相关关系 与欧元走势成正相关关系，只是大宗商品价格与欧元的相关性不及与美元的相关性强。 美元指数 美元指数 美元指数(USDX)用于衡量美元对一篮子货币的汇率变化程度 【经济意义】间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。 美元指数下跌会促进出口工业的复苏、缓解高失业率的压力 【基期】1973年3月，基数为100. 00。 与大宗关系 国际大宗商品都以美元计价。二者呈负相关性。 对黄金、白银等贵金属价格的变化会产生较为直接的显著影响。 3. 其他重要指标 商品价格指数 波罗的海干散货指数（BDI) 是由波罗的海航运交易所发布的衡量国际干散货海运价格的权威指数。BDI反映了全球对矿产、粮食、煤炭、水泥等初级大宗商品的需求，是研究航运企业未来业绩和投资价值的重要指数，也是国际经济和贸易的领先指标之一。 波动率指数 波动率指数（VIX）也称为投资者恐慌指数，反映了投资者对未来证券市场波动性的预期，由此可以观察投资者的心理表现。 第二章 衍生品定价 1. 远期与期货定价 定价理论 无套利均衡价格 【基本思想】在无套利市场上，如果两种金融资产未来某一时点的现金流完全相反(称为互为复制)，则当前的价格必