玻璃下跌近尾声，后市不悲观.pdfVIP

目录 一．行情回顾 二．玻璃基本面分析 三．总结及操作策略 一、行情回顾 二、基本面分析 （一）供给 1、生产利润：浮法玻璃生产利润高位显著回落，利润率回落至去年同期水平，但依然可观。 玻璃生产成本走势：纯碱、动力煤等玻璃生产的主要原料、燃料价格持续快速增长，玻璃生产成本大幅上扬。 玻璃现货价格变化：现货基准地河北沙河地区玻璃现货价格下跌有限，大致持稳，跌幅远小于期货。 2、产能、产量及开工情况： 高利润刺激以及国家 “保供”政策下，当前浮法玻璃产能、产量均处于历史高位。 当前全国浮法玻璃生产线总数305条左右，开工数265条左右。 浮法玻璃生产线开工率远超前两年同期水平，在产 日熔量处于历史高位水平，预计后续产量增量空间有限。 3、生产线变动情况： （1）新建产线：产能置换政策依旧严格，平板玻璃纯新增产能被严格禁止，等量、减量置换要求下，2021年新增产能有限。 玻璃行业产能置换政策 2021年浮法玻璃新建产线情况 2021年具备冷修条件的在产产线 （2）冷修停产产线 ：目前行业处于大规模冷修期，上半年盈利较 高，部分冷修将拖延至下半年进行。 （3）冷修、复产产线：随着浮法玻璃生产利润的下滑以及环保政策的趋严，下半年冷修产线呈现加速趋势；同理，2021年 上半年复产产线较多，预计下半年复产线或不及预期。 （4）转产：光伏玻璃受益于政策的持续支持，普通浮法玻璃虽然生产利润较高，但仍有部分产能流向超白光伏浮法玻璃， 导致普通浮法玻璃的有效产能有所下滑。 （5）生产线变化总结：2021年以来，普通浮法玻璃有效产能增加1868吨/ 日。 4、政策层面：能耗双控及双碳政策、环保加码对供给侧影响或将超预期 浮法玻璃能耗较高，能耗双控趋严下预计会对供给端产生较大 影响。 （二）需求 房地产： 1、调控趋严、政策收紧，但情绪有所缓和： l 房地产企业 “三道红线”制约、房地产贷款集中度管理政策下，房企融资持续承压，销售回款周期拉长，现金流严 峻，楼市热度下降。 l 央行发声，恒大事件预期软着陆。 2、房地产销售数据偏弱，但预期将逐步改善。 3、房地产竣工端需求支撑仍然存在。 4、中间环节需求较弱，补库备货预期仍存。 期货深度贴水格局有待修复：现货大幅下跌，刺激下游加工厂和贸易商需求回暖，期货价格逐步回升。 5、节能政策带来单位面积需求增量。 （三）库存 l 旺季库存不降反升，房地产市场走弱叠加 “能耗双控”限产限电，玻璃库存低位持续累积； l 玻璃仓单大幅增长，在现货销售不畅情况下，玻璃企业可能在考虑期货途径去库存，对盘面带来较大压力。 三、总结及操作策略 1、供需格局： l 供给：玻璃生产利润高位快速下滑，行业新增产线、复产产能减少而冷修数量增加，叠加 “能耗双控”和环保政策的加码， 在缺煤、缺气和限电的背景下，预计玻璃生产供给将受到较大影响，产能后续提升空间十分有限，甚至会面临边际紧缩的 格局，对后市价格带来支撑。 l 需求：房地产调控趋严，房企流动性持续承压背景下，市场悲观情绪抑制玻璃需求。但是在房地产竣工周期、交房压力和 节能政策增加单位面积的玻璃用量等因素支撑下，玻璃消费旺季滞后的需求或将在四季度启动，短期玻璃消费韧性仍存， 明年之后长期消费需求或将下调。 l 库存：下游需求偏弱，厂家库存从低位持续反弹至5年均值之上，现货价格依然坚挺的背景下，下游加工厂和贸易商补库 需求进一步延后，库存尚未出现明显拐点迹象，仍然对价格产生压制。 2、总结展望：玻璃供需基本面短期依旧偏弱，但就四季度后市来看，需求端存在刚需启动的回暖预期而供给端受政策影响或 将超预期，建议投资者关注期价大幅调整后的逢低买入机会。 3、操作策略： l 方向：FG2201合约 等待回调到位后多单尝试 进场：2150-2200，目标 ：2600，止损：2000 l 风险点：房地产调控力度超预期，环保和能耗双控