震荡筑底，聚焦高景气和大众消费.pdfVIP

[Table_PageTop] 策略专题报告 1. 周度聚焦：类滞胀环境如何配置？市场见底了吗？ 近一周上证指数下跌0.55%，茅指数下跌0.22%，核心资产指数上涨1.10%。近期9 月金融数据公布，市场下行的压力依旧不减，PPI 创历史新高，CPI 反而回落，市场 对于类滞胀环境的担忧进一步加剧，那么在当前类滞胀的环境该如何配置？同时之 前的热门板块已经普遍回调，当前市场是否已调整到位？我们本文将为您详细分析。 图 1：上周指数普遍下跌 图 2：9 月社融数据偏弱 周涨跌幅（%） 1.50 1.10 1.00 0.37 0.50 0.04 0.00 -0.50 -0.22 -1.00 -0.55 -1.50 -2.00 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 图 3：上周汽车、有色金属行业表现较好 8.00 周涨跌幅（%） 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 务 机 产 融 业 车属 工 行料 械信子炭材 工 装售 合 融电媒药造 输渔铁筑 化 源 服 算 地 金 事 汽金 军银饮 机通电煤建化服零 综 金家传医制 运牧钢建 石 能 者 计 房 行 用 色 防 品 础 织贸 合 工 通林 油 新 费 银 公 有 国 食 基纺商 综 轻 交农 石 及 备 消 非 及 设 力 力 电 电 数据来源：东北证券，Wind 1.1. 类滞胀环境如何配置？ 过去有2 轮相似的类滞胀环境，由大宗商品价格变化均可以分为2 个阶段。9 月PPI 创历史新高，CPI 反而回落，通胀数据的剪刀差进一步加剧了市场对于类滞胀环境 的担忧。复盘来看，2005 年以来有四轮工业企业利润周期，其中前两轮周期出现过 类似的环境（2007 年7 月-2008 年6 月，2010 年7 月-2011 年8 月），均为PPI 上 行并维持高位，同时工业企业利润开始下行。进一步的，类滞胀期均可以由大宗商 品价格变化分为2 个阶段。类滞胀的前半段中螺纹钢、动力煤等大宗商品价格均处 于上涨过程，到了后半段伴随大宗商品价格先后筑顶，PPI 开启筑顶但在基数效应 请务