国海证券-美国国债历史专题之三：百年美债，两次世界大战.pdf

2021 年10 月27 日 专题研究 固定收益研究 研究所 [Table_Title] 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 百年美债：两次世界大战 jiny01@ 证券分析师： 吕剑宇 S0350521040001 021lvjy@ ——美国国债历史专题之三 投资要点： ◼ 两次世界大战期间，美国GDP 增长迅猛，政府开支与军需品出口在 战争期间迅速增长，成为了经济的主要推动力。受战争生产与出口 相关报告 的影响，国际黄金流入加快，美国民众收入水平上升，为战后繁荣 《——美国国债历史专题之二 ： 百年美债：从 奠定了基础。 南北战争到美联储成立 *靳毅，吕剑宇》—— 2021-10-26 ◼ 美国政府均采取了扩张型的财政政策和货币政策，国债余额和货币 《——美国国债历史专题之一 ： 百年美债：从 供应量成倍上涨。一战期间，由于国际黄金的流入，美国黄金储备 建国到南北战争 *靳毅，吕剑宇》——2021-10-26 充足，金本位制度得以维持。二战时期美元已经成为信用货币。 《澳大利亚篇：资本开始推波助澜（1970-2000 ）* 靳毅，姜雅芯》——2021-08-27 ◼ 两次世界大战期间，美国国债利率表现出不同的走势：主要源于两 《澳大利亚篇：危机与新生（2010 年之后）*靳毅， 个原因：一、两次战争对美国民众的心理影响不同；二、两次战争 姜雅芯》——2021-08-27 期间政府统制经济的程度有差异。 《日本篇：华光初现（1975 年之前）*靳毅，姜雅 芯》——2021-08-27 ◼ 风险提示：市场波动风险。 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 图1：1798-2021 美国10 年期国债利率走势 18 % 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1798 1818 1838 1858 1878 1898 1918 1938 1958 1978 1998 2018 资料来源：《利率史》、《非理性繁荣》、Wind 、国海证券研究所 1、引言 2021 年三季度，美国通胀之势再起，美联储紧急宣布实施缩减购债计划，导致 美债市场剧烈调整，10 年期美债利率 1 个月内上行超 30BP。作为全世界大类 资产的定价基准，美债市场大幅波动，引发了各国投资者的高度关注。 当前，