国海证券-美国国债历史专题之四：百年美债，咆哮的二十年代.pdf

2021 年10 月27 日 专题研究 固定收益研究 研究所 [Table_Title] 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 百年美债：咆哮的二十年代 jiny01@ 证券分析师： 吕剑宇 S0350521040001 021lvjy@ ——美国国债历史专题之四 投资要点： ◼ 1920 年至 1921 年，美国经历了一轮短暂衰退和物价调整。衰退过 后，美国进入了繁荣的20 年代：在需求侧，一战及战后美国民众积 相关报告 累的财富逐渐转化为旺盛的消费能力；在供给侧，流水线革命推动 《——美国国债历史专题之二 ： 百年美债：从 了以汽车产业为代表的工业部门生产效率的增长。 南北战争到美联储成立 *靳毅，吕剑宇》—— 2021-10-26 ◼ 然而在20 年代制造业繁荣的同时，美国农业与房地产业先后进入衰 《——美国国债历史专题之一 ： 百年美债：从 退，也为30 年代的大萧条埋下了伏笔。 建国到南北战争 *靳毅，吕剑宇》——2021-10-26 《澳大利亚篇：资本开始推波助澜（1970-2000 ）* ◼ 一战之后至20 年代，美联储的货币政策经历了“紧缩-宽松- 紧缩” 靳毅，姜雅芯》——2021-08-27 三个阶段的变化。联邦政府的财政政策则维持紧缩，产生连年盈余 《澳大利亚篇：危机与新生（2010 年之后）*靳毅， 用于偿还战时债务。 姜雅芯》——2021-08-27 《日本篇：华光初现（1975 年之前）*靳毅，姜雅 ◼ 同一时期，美国国债利率走势呈现出两个特点，一是国债利率方向 芯》——2021-08-27 与美联储货币政策方向相符。二是由于国债供给的收缩，国债利率 中枢不断下移。 ◼ 风险提示：市场波动风险。 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 图1：1798-2021 美国10 年期国债利率走势 18 % 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1798 1818 1838 1858 1878 1898 1918 1938 1958 1978 1998 2018 资料来源：《利率史》、《非理性繁荣》、Wind 、国海证券研究所 1、引言 2021 年三季度，美国通胀之势再起，美联储紧急宣布实施缩减购债计划，导致