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纸浆期货对纸制品行业上市公司股价的影响研究 摘 要 2018年11月27 日上午9 时，中国期货市场第50个商品期货品种——纸浆期货 在上海期货交易所正式挂牌交易。纸浆期货的上市，有助于促进纸制品市场价格的合 理化，使相关价格信息更透明，定价效率更高，对于相关纸制品上市公司也是一大利 好。因此，探讨纸浆期货上市一年多以来对相关行业上市公司的股票价格波动有没有 影响、有多大影响，无论是对股票市场投资者的投资选择，还是完善相关制度设计， 都具有十分重要的理论意义和现实意义。 本文首先从期货市场的价格发现功能以及期货市场和股票市场的相互关系等方 面对相关文献资料进行了梳理，其次对纸浆期货以及纸制品行业上市公司的发展现状 做了较为详细的分析。然后剖析了纸浆期货价格影响行业上市公司股票价格的相关理 论和传导途径，指出纸浆期货价格既会通过成本调节效应、替代效应等实体经济路径 影响行业上市公司股票价格，也会通过改变投资组合、羊群效应等金融市场路径施加 影响。 在此基础上，本文做了两个方面的实证分析：一是选取了纸浆期货价格指数、纸 制品行业股票价格指数以及行业具有代表性的上市公司—岳阳林纸的股票价格，通过 ADF 检验、Johansen 协整检验、Granger 因果检验、VAR 模型、VEC 模型等实证方 法对纸浆期货上市后纸制品上市公司股票的变化进行了实证分析，以此判断纸浆期货 的上市对纸制品上市公司股价变化有无明显影响；二是选取纸浆期货价格指数以及具 有行业代表性的公司—岳阳林纸的股票价格，采用GARCH （1，1）模型的检验方法， 检验了纸浆期货的上市对纸制品上市公司股票价格波动性的影响问题。 通过实证研究发现，纸浆期货价格变化会对纸制品行业上市公司的股价产生影响， 纸浆期货的价格对行业股票的价格有一定的引导作用，对个别公司股价的影响更加明 显。纸浆期货上市以后使得相关公司股价的波动率下降，但是其影响有限。文章最后 就投资者如何利用纸浆期货的价格发现功能进行投资优化、如何完善纸浆期货的产品 设计及制度安排等方面提出了相关对策建议。 关键词:纸浆期货；纸制品行业股票价格；价格引导；股价波动性 I 目录 目 录 第一章 绪论1 第一节 研究背景与研究意义1 一、研究背景1 二、研究意义2 第二节 国内外文献综述2 一、国外研究综述2 二、国内研究综述4 三、文献评述6 第三节 研究内容和方法7 一、研究内容7 二、研究方法7 第四节 论文创新点与不足8 一、本文的创新之处8 二、本文的不足8 第二章 纸浆期货和主要行业上市公司发展现状分析9 第一节 我国纸浆市场的现状9 第二节 纸浆期货市场简介11 一、国际纸浆期货市场11 二、我国纸浆期货市场12 第三节 我国纸浆期货发展现状12 第四节 纸制品行业上市公司发展现状14 第三章 纸浆期货影响纸制品上市公司股票价格的理论分析17 第一节 期货价格影响股票价格的相关理论17 一、基于实体经济路径的相关理论17 二、基于金融市场路径的相关理论18 第二节 期货价格影响股票价格的理论传导途径19 一、财务成本途径20 二、资金流动途径20 三、市场联动途径20 IV 纸浆期货对纸制品行业上市公司股价的影响研究 第三节 纸制品行业股票价格影响因素