铂科新材-合金软磁材料-合金软磁粉芯小霸王，景气赛道的左侧超车手.docxVIP

公司报告 公司报告 | 首次覆盖报告 铂科新材（300811 铂科新材（300811） 投资评级 行业有色金属/金属非金属新材料6 个月评级买入（首次评级） 投资评级 行业 有色金属/金属非金属 新材料 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 85.78 元 目标价格 元 合金软磁粉芯小霸王，景气赛道的左侧超车手 一体化合金软磁材料龙头，盈利能力行业领先 基本数据 A 基本数据 A 股总股本(百万股) 103.68 流通A 股股本(百万股) 50.48 A 股总市值(百万元) 8,893.67 流通A 股市值(百万元) 4,330.00 每股净资产(元) 15.33 资产负债率(?) 18.71 一年内最高/最低(元) 88.00/35.40 到制芯的技术护城河。研发导向的“粉+芯”一体化，辅助公司兼具持续创 新能力与行业领先的高盈利能力（近年毛利率稳定在 40%左右）。自 2009 年来已推出了三代软磁粉芯产品，伴随公司产能瓶颈的突破，公司龙头地位逐渐稳固。 合金软磁粉芯：高频率高功率电感的优选原材 作者 杨诚笑 作者 杨诚笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517020002 yangchengxiao@ 王小芃 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517060003 wangxp@ 站稳光伏、新能源等高景气赛道，深度绑定优质客户资源 高性能电感是现代高新技术不可或缺的重要部件，作为核心原材，高性能的合金软磁粉芯未来更将在光伏发电、新能源汽车等高景气赛道的加持下获得持续发展。2022 年，全球软磁材料市场预计达 247.30 亿美元，我国 为全球最大软磁市场，2018 年占比全球约 70%。我们预测仅光伏市场至 2023 年单年新增装机容量所需合金软磁材料将超 3.7-3.8 万吨。公司通过 股价走势 建立内外部协同平台，已经成功在光伏、新能源领域绑定多个下游优质国 铂科新材 内外客户，如华为、阳光电源、比亚迪等，优质订单支撑充足。 订单饱和，募投项目实现产能翻倍，突破产能瓶颈 目前公司订单饱和，未来随着募投项目达产在即，有望新增高性能软磁产品年生产能力 9000 吨。河源江东新区投资项目，规划产能约 2.5 万吨，达产后公司产能有望翻倍。2024 年，有望达到总产能 5 万吨，能有效解决现下产能瓶颈问题。  30? 16? 2? -12 -26 -40 -54 金属非金属新材料 投资建议：预测 2021-2023 年公司净利润分别为 1.31 亿元、1.91 亿元和 2.75 2020-08 2020-12 2021-04 资料来源：贝格数据 亿，对应 EPS 分别为 1.26 元/股、1.85 元/股、2.65 元/股。对应目前 PE 为 倍、42.15 倍、29.33 倍，考虑到公司行业龙头地位，伴随公司产能瓶颈的突破，市占率有进一步提升的态势，我们给予公司 2022 年 PE 为50-55x，对应目标价格 92.5-101.75 元/股。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：国内外经济发展形势异常风险，原材料价格上涨风险，疫情影响风险，核心人员流失和技术失密风险，规模迅速扩张导致的管理风险等。 相关报告 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 402.54 496.83 742.54 961.29 1,305.04 增长率( ) 24.18 23.42 49.46 29.46 35.76 EBITDA(百万元) 144.48 179.97 84.60 271.97 377.54 净利润(百万元) 84.60 106.53 131.06 191.46 275.17 增长率( ) 22.63 25.93 23.03 46.08 43.72 EPS(元/股) 0.82 1.03 1.26 1.85 2.65 市盈率(P/E) 95.40 75.76 61.58 42.15 29.33 市净率(P/B) 10.43 9.35 7.88 6.81 5.42 市销率(P/S) 20.05 16.24 10.87 8.40 6.18 EV/EBITDA 14.20 21.72 94.44 29.15 21.18 资料来源：Wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公司报告 | 首次覆盖报告 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 PAGE 10 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 PAGE 10 内容目录 铂科新材：一体化合金软磁粉芯龙头 5 公司产品线覆盖软磁粉芯全产业 6 经营模式：构建内外部协同平台，共同研发深度绑定下游 7 业绩稳步上升