投资学原理第三章 证券市场.pptxVIP

第三章 证券市场 一、市场的种类 1）资本市场 货币市场 2）初级市场（一级市场、发行市场） 二级市场（流通市场） 3）证券交易所 场外交易市场（OTC、柜台交易） 二、初级市场 1）投资银行：是专门协助政府或企业发行、销售新证券的商号，是证券发行单位和证券投资公众之间的中间人。 2）投行的职能： 咨询职能 发行职能 承购和销售职能 3）发行方式 —公开发行和私下发行 —直接发行：又称发行公司自办发行，是指发行公司自己承担证券发行的一切事务和发行风险，直接向认购者推销出售证券的发行方式。 间接发行：代销发行（委托推销发行）、助销发行（余额包销发行）、包销发行（买断发行） 此外，还有绿鞋机制（green shoe option，绿鞋期权）和回拨机制 4）发行定价制度 A、议价法：是指主要由证券发行人与主承销商确定发行的价格。主要包括两种方式： 固定价格法（Fixed Price） 市场询价法（累积订单法，Book Building） B、竞价法（拍卖，Auction）：是指由证券承销商或者投资者以投标方式相互竞争以确定新证券的发行价格的办法。 第一价格竞价（Discriminatory Auction） 第二价格竞价（Uniform Price Auction） 固定价格法举例: 台湾市场IPO固定价格发行的惯用公式： P= 0.4 A + 0.2B + 0.2C + 0.2 D 其中：P ：新证券发行价格 A：公司每股税后利润 × 类似公司最近3年平均市盈率 B：公司每股股利 ×类似公司最近3年平均股利率 C ：最近期每股净资产 D：预计每股股利/ 1年期定期存款利率 三、二级市场 A、证券交易所： 公司制证券交易所：是以股份公司的形式组织的证券交易所。（伦敦证券交易所） 会员制证券交易所：是由证券商共同协商，制定规章和管理细则，报国家证券主管机关批准成立的社会法人组织，不以盈利为目的。（上海和深圳证券交易所） 主要区别： -经纪人还是会员 -场内设施的提供 -是否有赔偿责任 -是否向国库缴纳保证金 1608年，荷兰阿姆斯特丹成立了世界上第一个证券交易所 1733年，伦敦证券交易所成立 1792年，纽约证券交易所成立 1879年，东京证券交易所成立 1990年（1946年），上海证券交易所 1991年，深圳证券交易所成立 B、场外交易市场（OTC）：所有证券交易所以外的证券交易市场。 -NASDAQ -第三市场（Third Market）：指在交易所上市证券的场外交易 -第四市场：指买卖双方不通过经纪人和交易所而直接交易上市股票和其他证券的市场。其中最大的两个自动电子交易系统为：POSIT和Crossing Network. 四、有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH） 1970年，Eugene Fama正式提出“有效市场”的定义：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可获得的信息，每一种证券的价格都永远等于其投资价值，那么就称这样的市场为有效市场。 从经济学意义上讲，市场有效性是指没有人能持续获得超额利润。 有效市场理论的三个假定： 1）所有投资者都可免费获得有关当前和未来的所有可能的信息 2）所有投资者都是优秀的分析家 3）所有投资者都密切关注市场价格并相应恰当地调整他们的持有比例 有效市场的类型： 弱有效市场（weak efficient hypothesis）：所有历史信息都反映在了证券价格上。 半强有效市场（semi-strong efficient hypothesis）：所有公开信息都反映在了证券价格上。 强有效市场（strong efficient hypothesis）：所有有关的信息都反映在了证券价格上。 在现实中有效市场难以形成的原因： 1）市场参与者的有限理性 2）信息的搜寻成本 3）信息的公共品性质 4）信息源的天然非对称性 并非有效率的市场： -小公司（一月）效应（small- firm effect） -被忽略公司效应（neglected- firm effect） -颠倒效应（reversal effect） 参考书目: 《并非有效的市场——行为金融学导论》，[美] Andrei Shleifer，中国人民大学出版社， 2003