国际金融第五章 汇率决定的货币分析法.pptVIP

第一节 一价定律 一价定律 各种货币之间的汇率就是同一商品在各国以各自货币表示的价格之比。在自由贸易的条件下，世界市场上一件商品不论在什么地方出售，扣除运输费用外，价格都是相同的。这就是一价定律。 一价定律可用下式表示： Ｐ=Ｅ×Ｐ*（５-１） 式中：Ｐ——贸易商品的国内价格； Ｐ*——同一商品用外币表示的外国价格； Ｅ——即期汇率（一单位外币兑换的本币数额）。 实例：480美元/盎司 = 300英镑/盎司 X 1.60美元/英镑。根据一价定律，如果黄金在英国和美国之间可以自由交易，那么在美国的黄金价格为每盎司480美元。 套利是保证一价定律实际成立的过程。 一价定律是就个别商品而言的。如果一价定律制约了所有商品的价格水平，这就是购买力平价。 购买力平价理论是建立在一价定律基础上的。 如果有代表性的消费品篮子在美国值200美元,在欧洲值175欧元,根据购买力平价,美元/欧元汇率是 E = 200美元/175欧元 = 1.14美元/欧元 或者 E = 200美元/每消费品篮子（或消费物价指数） 175欧元/每消费品篮子 = 1.14美元/欧元 美国和欧洲价格水平的变化，汇率将发生相应的变化，以适合购买力平价。 如果购买力平价理论有效，美国消费品篮子的美元价格和欧洲消费品篮子的美元价格相等。 购买力平价理论约束着各国价格水平的变化。 基于一价定律的购买力平价理论使所有国家的价格水平趋于均等化。 绝对购买力平价，表明汇率与相对价格水平相等。 相对购买力平价和绝对购买力平价不同，相对购买力平价只限于价格水平和汇率变动的时段。由于造成偏离绝对购买力平价的因素在一定时期内是相对稳定的，使相对价格水平的百分比变化仍然可以接近绝对购买力水平的变化。 世界各国的不同通货膨胀率与汇率变动方向。 购买力平价说的历史地位。 专栏讨论 如何衡量中国的GDP：汇率还是购买力平价？ 相对购买力平价估值的运用：人民币/美元汇率测定 第三节 汇率的货币分析法 货币分析法强调货币市场在汇率决定中的作用，认为价格水平总是立即调整的。 汇率是两国货币的相对价格，而不是两国产品的相对价格。 汇率由货币市场的货币存量来决定，当货币存量的供求达到平衡时，汇率就达到均衡，以维持充分就业和购买力平价。 汇率的货币分析法预示： 两种货币的汇率就是两种货币的相对价格，从长期来看，完全取决于两种货币的相对供给量与相对实际需求量。利率和国内产出的变化只有通过影响货币需求才会使汇率发生变动。 用货币分析法对汇率变动作出分析和预测。 2、（利率）：货币政策与利率的关系 短期效应 长期效应 （3）产出水平 当货币供给量不变，美国国内产出的增长会使美国的实际货币需求量L（R，Y）增加。那么，美国的长期价格水平将会下降。基于购买力平价，美元对欧元将出现升值。 如果欧洲国内产出增长，欧洲长期价格水平会下降，购买力平价理论预示美元会相对欧元贬值。 二、 通货膨胀、利率平价和购买力平价的关系 一国货币供应永久性增加导致价格水平上升，但是对利率和实际产出并没有长期影响。充分就业的产出依赖于生产要素的供给，在假定生产要素供应的前提下，产出从长期看是不受货币供应稳定增长率影响的。在其他相同条件下，货币供应的稳定性增长导致同比例的价格水平膨胀。 但是，从长期来看，利率水平绝对不是与货币供给增长率无关的。虽然长期利率水平不取决于货币供给的绝对水平，但货币供给的不断增加最终会影响到利率。要研究持续通货膨胀对长期利率的影响就应把购买力平价理论与利率平价条件结合来考虑。 利息平价条件：美元利率等于欧元利率加上预期的美元贬值率。 购买力平价理论：美元/欧元汇率在一年中变化的百分比应该等于当年两国通货膨胀率之差。 如果人们预期相对购买力平价理论成立，那么美元和欧元存款的利率差异将等于同期美国和欧洲预期通货膨胀之差。 国际利差方程就是把各国之间的利率差别表达为各国预期通货膨胀之差，也就是说，利率差异一定等于预期通货膨胀率之间的差异。 四、利率与汇率相互作用的进一步解释 问题：一国利率上升时，在外汇市场上会导致本国货币升值还是贬值？ 图表分析法：说明为什么货币分析法要把持续的利率上扬与现行和未来的货币贬值联系起来，把持续的利率下降与货币升值联系起来。 （a）美国货币供给突然加速的政策变动使人们预期未来货币贬值的速度将更快。 （b）预期美国货币供给增加，利息平价条件要求美元利率上升。这一新的利率水平反映了对美元加速贬值的预期。 （c）美国价格水平上升，从而使得实际货币供给量减少，并重新与实际货币需求量相等。 （d）随着美国价格的向上跳跃，根据购买力平价理论的预言，汇率E会以相同比例向上