量化对冲产品投资策略.docVIP

量化对冲产品介绍 经纪管理委员会 20XX年4月 一、国内目前对冲产品的基本介绍 二、对冲产品的优势 三、如何来鉴别对冲产品 一、国内目前对冲产品的基本介绍 ?对冲产品的基本含义 ?国外不同类型对冲基金市场表现 ?国外对冲基金几种主要策略 ?国内对冲基金发展的基础 ?国内对冲产品的主要策略 ?国内对冲基金发展的制约所在 1.1 对冲产品的基本含义 “对冲”又被译作“套期保值”等。美国证券交易所（SEC ）认为对冲基金没有精确的或普遍接受的定义，但有几个 公认的市场特征： 投资方式非常灵活多样，即可多、也可空； 杠杆交易。能利用资金杠杆或衍生品放大投资杠杆来增强收益； 最少的法规管制； 一般具有1-2年的锁定期； 投资者主要包括大资金的个体投资者和机构，比如养老基金、高校捐 款基金、基金会和其他的合格机构投资者； ?费用高，根据绩效奖励给基金经理。管理费一般为基金净值1%~4%， 标准为2%，绩效费为基金利润的20%，一般在10%~50%波动 4 1.2 不同类型对冲基金市场表现 20XX年指数表现 对冲基金 10.88% 可转换证券套利 12.15% 困境证券 14.01% 新兴市场 12.33% 股票市场偏多策略 14.21% 事件导向 10.01% 固定收益套利 11.65% 全球宏观 6.74% 综合策略 10.79% 股市偏空策略 -14.26% 标普500 15.10% 道琼斯全球指数 11.90% 巴克莱全球债券指数 5.50% 20XX年指数表现 23.74% 53.63% 30.89% 43.29% 29.39% 29.11% 19.83% 7.49% 25.82% -18.80% 26.50% 32.00% 6.90% 20XX年底资产规模 1693.9 35.4 113.8 233.8 158.2 216.4 172.8 115.1 198.2 NA 5 1.3 国外对冲基金几种主要策略 市场中性策略 ? ? ? ? 通过各类对冲手段消除投资组合的大部分甚至全部市场风险，寻找市 场中相近资产的定价偏差，利用价值回归理性的时间差，在股市波动 中挣取细小的差价以获得持续的收益。因此市场中性策略主要有两步 1）选择存在定价偏差的股票； 2）确定买进和卖空的比例及操作的时机。股票的选择主要有两种方 法——多因子和统计套利。 多因子方法是系统地分析证券之间的相关性，使得组合满足价值中性 或Beta中性，同时利用杠杆提高收益率。理论上讲，市场中性基金的 贝塔应为零，但实际操作中由于未来的波动性很难被准确预测，因此 该策略只能无限接近于理论值。一般贝塔值介于-0.2与0.3之间的组合 ，我们就可以称之为市场中性策略了。 统计套利策略是利用配对股票价格的均值回复获得收益，进行短时间 或高频率交易。 6 1.3 对冲基金几种主要策略 事件驱动对冲策略： ? ? ? ? 由于特殊事件使得公司资产出现潜在的错误定价，对冲基金从错误定 价中获利。主要事件包括：兼并、破产、财务或经营压力、重组、资 产出售、资本结构调整、分拆、诉讼、法规变动等等。可投资的对象 有股票、固定收益（投资评级、银行债、可转债和困境债）、期权和 其他衍生品。此策略主要采用基本面分析，策略的成功取决于能独立 地预测到事件未来的发展结果。事件套利自1994年以来平均为9.40%， 排在对冲策略的第三，收益一般较稳定，因此常使用杠杆。较多使用 的有以下子策略： 困境证券 风险套利策略 信用套利策略 7 1.3 对冲基金几种主要策略 相对价值策略 ? ? ? ? ? ? ? 投资理念是利用证券间的相对价值偏差进行套利，投资标的包括股票 ，固定收益资产，金融衍生物和其它的证券形式。相对价值的投资可 能还涉及一些公司交易，但是和事件驱使策略不一样的是，相对价值 的投资理念的实现是相关证券之间的价值分歧，而不是公司交易的结 果。相对价值对冲策略包含以下几个子策略： 固定收益套利 股票市场中性 可转换套利 资产担保证券套利 统计套利 波动率套利 8 1.4 国内对冲基金发展的基础 股指期货成交量、成交额将逐渐放大 ? 股指期货自20XX.4.16日上市以来，成交量和成交额稳步上升，20XX年 日均成交额2360亿，沪深300日均成交额913亿（股指期货上市后）； 11年至今，股指期货日均成交额1773亿，沪深300成交715亿。自股指 期货上市以来最大持仓量为4.87万手，平均为3.35万手，假设当月、次 月