备兑开仓策略应用指南.pptx

备兑开仓策略应用指南 洪波 CFA 金程教育资深培训师 （一）备兑开仓策略投资要点  先来回顾一下前一讲的内容，程大叔在持有48.75 一股X公司股票的前提下，通过卖出执行价格50元 的X公司的股票认购期权，达到了2个目的：  获得了1.6元的权利金收入，增加了投资收益  可以将X公司的股票以50元的心理价位出售  通过这个例子，可以给我们一个什么启示？ 2-16 （一）备兑开仓策略投资要点  大叔以50元的行权价格卖出了一个X公司的股票认购期 权，期权到期时：  如果股票市价50元，卖出的认购期权为虚值期权，程大 叔获得全部1.6元权利金收入，增加了投资收益，相当于 以更低的价格购买了股票（1.6元可以作为股票购买成本 的抵减）  如果股票市价50元，程大叔有义务以50元的价格向认购 期权的购买方出售X公司股票，相当于程大叔以50元的心 理价位卖出了股票  深入思考：这个策略类似于什么？ 3-16 （一）备兑开仓策略投资要点  其实，本质上来说，备兑开仓策略的实质是设定了一 个股票的止盈价位，即锁定了投资收益，同时通过卖 出认购期权获得权利金的额外收入：  如果股票价格进一步上涨，超过50元，程大叔仍必 须以50元行权价格将股票交割，所以这50元相当于 程大叔为他手上持有的这只股票设定了一个止盈价 格，锁定了1.25元的股票投资收益（50-48.75元）  由于程大叔卖出股票认购期权，放弃了股价进一步 上涨能带给他的收益，作为补偿，他可以获得1.25 元的额外权利金收入 4-16 （二）备兑开仓策略投资常见投资误区  误区一：程大叔认为备兑开仓策略真是一个好策略， 卖出股票认购期权可以马上获得权利金收入，所以不 管什么时候进行备兑开仓策略都是合适的：  从例子中可以看到，如果股价小幅上涨，程大叔是 比较满意的，因为他可以以50元的心理价位出售股 票，但是万一如果股价进一步上涨，上涨到60元、 甚至更高呢？  程大叔还必须以50元的价格将股票出售，这对程大 叔而言显然是不利的，因为他只获得了1.6元的权 利金收入却放弃了股价大涨而带来的更高收入 5-16 （二）备兑开仓策略投资常见投资误区  这样，对于股票备兑认股期权策略而言，并不能为了 获得权利金收入，不管对未来股票行情判断如何，都 采取备兑开仓策略  如果股价大幅上涨，直接持有股票显然能获得更高 的收益，为了获得1.6元的权利金收入反而损失了 赚钱更高收益的机会，是得不偿失的  如果股价大幅大跌，虽然卖出认购期权的权利金可 以抵减一部分亏损，但是收到的权利金和损失股票 相比，仍是杯水车薪，这时候直接卖出股票是最明 智的选择 6-16 （二）备兑开仓策略投资常见投资误区  所以，备兑开仓策略是预计股票价格变化较小或 者小幅上涨时才应采取的策略，对于备兑开仓策 略预计行情大幅上涨或者大幅下跌时都不应采取 此策略  而卖出股票认购期权所获得的权利金，也可以看 成是放弃股价进一步上涨所可能会获得收益的代 价 7-16 （二）备兑开仓策略投资常见投资误区  我们再来深入看一下上一讲的这个例子 48.75元买入 卖出执行价格为50元 股价 损益合计 股票损益 股票认购期权损益 +1.6-2=-0.4 +1.6 52 50 48 45 +3.25 +2.85 +2.85 +0.85 -2.15 +1.25 -0.75 +1.6 -3.75 +1.6 由于卖出股票认购期权，股价超过行权价格时，程大叔将 会被行权，所以程大叔无法获得股价进一步上涨的收益 8-16 （二）备兑开仓策略投资常见投资误区  误区二：认购期权被行权真是糟透了  股票认购期权如果成功被行权，那么说明程大叔已 经将股票在自己满意的价格水平出售了，并且还有 权利金收入，它应该被当做一个好的卖出或是 实现利润的策略  但是很多投资者往往在这个时候误认为，股票在继 续上涨，我却一定要把股票进行交割，这正是忘记 了，为什么我会构建备兑开仓策略，我是想在合理 的价位把股票卖了，并且获得权利金收入  虽然被行权，但是被行权应该是正面的，因为我最 初构建这个策略的目的已经达到了，并赚取了利润 9-16 （二）备兑开仓策略投资常见投资误区  误区三：有保护的卖出是一个坏策略，因为投资者不 得不在盈利时卖出，却自己担负损失  很好看出这种想法是如何产生的。在期权合约的到 期日，如果股票价格超过卖出的认购期权的执行价 格，做备兑开仓策略的投资者会接到期权被行权的 通知 ，卖出手中的股票。因此会有在盈利时卖出 的说法。  同理，如果股票价格下跌，认购期权到期时没有被 执行，有保护卖出的投资者就得自己担负损失 10-16 （二）备兑开仓策略投资常见投资误区  但是，谁能为他们在股票盈利时