证券Ⅱ行业深度分析：公募基金：蓝海市场的格局及展望-广发证券.docx

深度分析|证券Ⅱ 深度分析|证券Ⅱ 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 PAGE 10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 PAGE 10 / 42 证券研究报告 行业评级 买入 行业评级 买入 核心观点： 前次评级 买入 公募基金：蓝海市场的格局及展望证券Ⅱ行业报告日期 2021-07-21 公募基金：蓝海市场的格局及展望 证券Ⅱ行业 相对市场表现 ? 我国公募基金处于蓝海市场加速转型中：产品端：资管新规后时代， 公募基金是净值化转型的受益者，随着居民财富管理需求的提升、投资金融资产的规模和比重提升，公募基金近年来净销售量持续为正且 逐渐加大，总体规模加速提升。主动投资背景下，股+混产品规模占比仍有较大提升空间，且另类投资、海外投资产品仍处发展初级阶段， 未来规模有望进一步打开。管理端：随着公募基金管理机构增多，市 场份额争抢更为激烈，在明星经理的规模带动、创新产品的管理能力及资质上，头部效应已凸显，强者恒强且中部机构竞争更为激烈。投  24% 15%6% 15% 6% -3%07/20 09/20 11/20 01/21 03/21 05/21 07/21 13% 22% -  证券Ⅱ 沪深300 顾端：基金投顾有望推进资管机构向财富管理布局，推动向“买方投 顾”转型，有望优化资管机构的盈利能力及结构，优化投资者服务与产品持有体验。 回顾美国公募基金的发展格局变迁，有三大趋势演变：管理规模持续 扩大，资管机构规模集中度不断提升；被动型基金增长显著，以指数和 ETF 为代表的被动式基金的发展速度远超主动型基金，指数型 ETF 是发展新方向；产品创新能力与成本管控能力愈加重要：产品丰富度不断提升，产品费率呈下降趋势。 以海外资管巨头贝莱德、先锋领航为镜鉴：（1）善于把握机会的全球 最大资管机构贝莱德：注重外延扩张，不断扩充产品体系及地域覆盖， 提升用户规模与完善能力边界；重视金融科技赋能另类投资能力、风控能力与增厚科技服务收入；顺应被动化投资趋势、立足养老金投资 的机构需求，不断完善产品体系成为全球最大的养老金管理机构。（2） 引领低费率时代的先锋领航：独特的股权架构，投资者与基金公司利 益深度绑定；以低成本指数基金闻名，推动了降低基金费用的整体行业趋势，转变销售模式、减免交易佣金、大力发展指数 ETF，先锋领航的加权费率远低于行业平均；丰富智能投顾业务布局，向混合智能投顾转型，在美智能投顾领域具有领先的规模优势。 展望我国公募基金管理机构的发展：产品管理端：我国目前仍以主动 型投资为主，应重视投研能力提升打造多元化“明星产品”，未来可基于客需，大力发展指数型、另类投资型产品，丰富产品结构；机构运营端：注重外延扩张提升规模效应、协同效应，借助并购扩展客户、 产品、地域布局，取得规模效应，从而进一步获取品牌及费率上的优势；注重金融科技赋能，提升服务能力、优化产品风控及竞争力进而优化营收结构，混合智能投顾是新的发展方向。 风险提示：权益市场大幅波动风险、海外资管机构入场加剧竞争、竞 争加剧下成本费用提升弱化盈利能力。 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755 chenfu@ 相关研究： 证券Ⅱ行业:金融科技：券商竞 争的隐形主赛道 2021-07-14 证券Ⅱ行业:复苏交易环境下 证券板块的表现与催化 2021-06-14 证券Ⅱ行业:聚焦中游赛道，探 索财富管理千亿市场 2021-05-30 联系人： 陈思宇 020 qhchensiyu@ 重点公司估值和财务分析表 股票简称股票代码 股票简称 股票代码 货币 评级 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 海通证券 600837.SH CNY 11.85买入 15.06 0.86 0.95 13.78 12.47 0.94 0.89 7.10% 7.30% 华泰证券 601688.SH CNY 15.40买入 23.76 1.37 1.50 11.24 10.27 1.00 0.92 9.30% 9.40% 中信证券 600030.SH CNY 23.61买入 29.62 1.49 1.93 15.85 12.23 1.59 1.48 10.30% 12.60% 国泰君安 601211.SH CNY 17.05买入 21.46 1.50 1.62 11.37 10.52 1.01 0.99 9.25% 9.52% 东方财富 300059.SZ CNY 32.47 2021