永创智能(603901)深度复盘：包装设备龙头是如何炼成的-广发证券.docx

跟踪研究|专用设备 跟踪研究|专用设备 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 PAGE 10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 PAGE 10 / 20 证券研究报告 买入 买入 公司评级 核心观点： 业务领域：设立并购子公司，包装设备龙头羽翼渐丰。2015 年公司拥有 8 家子公司，至 2020 年底子公司数量已经达到 26 家，2021 年公司再度纳入两家子公司，加速横向扩展产品品类与覆盖领域、纵向沿产业链向上下游延伸。 产品实力：重视研发创新，软件系统为硬件设备充分赋能。公司研发 投入规模与比例持续提升，不仅着力硬件设备研发，提升产品性能与效率，持续推出新品；同样重视软件技术，设立子公司北京先见与永创汇新分别从事机器视觉检测与智能制造系统的研发，以提升设备的智能化、柔性化程度与生产流程效率。 产能规模：积极募集资金扩充产能，销售规模不断跃上新台阶。公司 自上市以来三次募集资金用于扩充产能，分别为 2015 年首次公开发行、2018 年定增、2020 年可转债发行，为公司规模持续增长提供最基础的支撑。 龙头炼成：智能整线产品力增强，单机设备持续占领市场。通过产品 相关研究：永创智能（603901.SH）:21Q1业绩超预期，一季度净利率创2021-04-28 相关研究： 永创智能（603901.SH）:21Q1 业绩超预期，一季度净利率创 2021-04-28 新高 永创智能（603901.SH）:收入 增长不断加速，盈利能力大幅 2021-04-27 提升 永创智能（603901.SH）:存量 叠加增量需求，包装设备龙头 2021-04-22 成长加速 盈利预测与投资建议：基于公司在液态食品领域的持续拓展以及未来 新产能的落地，我们认为公司有望维持高增长。可转债转股后对 EPS 有所摊薄，但能减轻财务负担，我们预计 2021-2023 年 EPS 分别为0.57/ 0.71/ 0.87 元/股，给予 2021 年归母净利润 30 倍 PE，对应合理 价值 17.02 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求风险；行业竞争加剧风险；毛利率下滑风险。 ）2019A 2020A 2021E 2022E 2023E盈利预测： ） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 当前价格 14.80 元 深度复盘：包装设备龙头是如何炼成的永创智能（603901.SH）合理价值 17.02 深度复盘：包装设备龙头是如何炼成的 永创智能（603901.SH） 前次评级 买入 报告日期 2021-07-20 相对市场表现 129% 103% 76% 49% 23% -4% 07/20 09/20 11/20 01/21 03/21 05/21 07/21 永创智能 沪深300 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021 daichuan@ 营业收入（百万元） 1,871 2,020 2,482 3,018 3,643 增长率（%） 13.3 8.0 22.8 21.6 20.7 联系人： 范方舟 EBITDA（百万元） 184 305 324 390 468 fanfangzhou@ 归母净利润（百万元 99 171 277 348 425 增长率（%） 32.9 73.1 62.4 25.4 22.4 EPS（元/股） 0.22 0.39 0.57 0.71 0.87 市盈率（P/E） 47.44 22.48 26.08 20.80 16.99 ROE（%） 6.8 11.1 14.9 15.8 16.2 EV/EBITDA 24.75 12.64 21.57 17.70 14.45 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 永创智能|跟踪研究 永创智能|跟踪研究 目录索引 一、内生外延，包装设备龙头羽翼渐丰 4 （一）设立并购子公司，加速扩展业务范围 4 （二）内生外延，产品品类愈发完备 5 二、重视研发，软件为硬件充分赋能 7 （一）重视研发投入，软件已形成平台化产品 7 （二）北京先见：从事机器视觉检测相关技术研发 8 （三）永创汇新：从事智能制造系统相关技术研发 9 三、产能扩张，为公司持续增长提供支撑 10 四、龙头炼成：智能整线产品力增强，单机设备持续占领市场 12 （一）产品与领域实现跨越，确立包装设备龙头地位 12 （二）智能整线产品力增强，单机设备持续占领市场 14 五、盈利预测与风险提示 16 （一）盈利预测与投资建议 16 （二）风险提示 17 图表索引 图 1：永创智能子公司以及上市以来收并购的情况 4 图 2：永创智能上