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国际金融平价条件与外汇预测 国际金融平价条件与外汇预测 Chapter 4 国际金融平价条件与外汇预测 国际金融平价条件与外汇预测 國際財務管理 Chapter 4 國際金融平價條件與外匯預測 国际金融平价条件与外汇预测 國際金融平價條件與外匯預測 4.1 套利與單一價格法則 4.2 購買力平價說 4.3 費雪效果 4.4 國際費雪效果 4.5 利率平價理論 4.6 遠期匯率與未來即期匯率的關係 4.7 外匯預測 國際財務管理 Chapter 4 國際金融平價條件與外匯預測 国际金融平价条件与外汇预测 4.1 套利與單一價格法則 國際財務管理 Chapter 4 國際金融平價條件與外匯預測 国际金融平价条件与外汇预测 套利與單一價格法則 1/2 套利(arbitrage) 在不同的市場，同時買、賣相同的資產或商品以賺取其價差。 單一價格法則： 單一價格法則是說全球可交易的相同的商品及資產，經匯率調整後的價格，必須是相等的，頂多只差交易成本。 國際財務管理 Chapter 4 國際金融平價條件與外匯預測 国际金融平价条件与外汇预测 圖表 4.1 即期匯率、遠期匯率、通貨膨脹率及利率間的五種理論上的重要關係 國際財務管理 Chapter 4 國際金融平價條件與外匯預測 国际金融平价条件与外汇预测 五大平價條件 共同起源： 各種比率及價格對通貨膨脹的調整。根據現代 貨幣理論，通貨膨脹乃是貨幣供給擴張超過實質產出成長的必然結果。 貨幣中立性： 貨幣供給成長、通貨膨脹率、利率和匯率，這些都可透過套利而連結在一起。 通貨膨脹 通貨膨脹與貨幣貶值會一同受到國內貨幣供給成長相對於需求成長的影響。 國際財務管理 Chapter 4 國際金融平價條件與外匯預測 国际金融平价条件与外汇预测 4.2 購買力平價說 國際財務管理 Chapter 4 國際金融平價條件與外匯預測 国际金融平价条件与外汇预测 絕對版的購買力平價說 主張： 一單位本國貨幣(HC)在全世界應有相同的購買力。 範例：大麥克指數(Big Mac Index) 假設： 自由貿易將使任一商品在所有國家的價格均相等，否則將存在套利機會）。 缺點： 忽視運輸成本、關稅、配額與其他限制對自由貿易的影響，也忽略了產品的差異化。 國際財務管理 Chapter 4 國際金融平價條件與外匯預測 国际金融平价条件与外汇预测 相對版的購買力平價說 主張： 本國貨幣與外幣的交換比率會調整到足以反映兩國價格水準的改變。 其中 購買力平價匯率（PPP匯率；PPP rate）。 e0是期初一單位外幣的美元價值 如果ih與if分別是本國與外國的通貨膨脹率 (4.2)式 (4.3)式 國際財務管理 Chapter 4 國際金融平價條件與外匯預測 国际金融平价条件与外汇预测 購買力平價說 1/2 近似計算： 意義： 匯率於某一期間的改變，應等於同一期間的通膨差。 高通貨膨脹率的貨幣應相對於低通貨膨脹率的貨幣貶值。 (4.4)式 國際財務管理 Chapter 4 國際金融平價條件與外匯預測 国际金融平价条件与外汇预测 圖表 4.3 購買力平價說 國際財務管理 Chapter 4 國際金融平價條件與外匯預測 国际金融平价条件与外汇预测 購買力的平價說 1/3 意涵： 匯率的變動應只是在抵銷外國價格水準相對本國價格水準的變動。不會對本國廠商與其外國競爭者的相對競爭地位帶來任何影響才是。 名目匯率（nominal exchange rate，亦即實際匯率，actual exchange rate）的改變，在決定幣值變動對一公司與一國家的真正影響時，可能並不重要。 只有實質匯率的改變才足以影響國內企業與其海外競爭者的相對競爭地位。 國際財務管理 Chapter 4 國際金融平價條件與外匯預測 国际金融平价条件与外汇预测 購買力的平價說 2/3 實質匯率： 實證結果： 在長期能成立，但在短期內則否。 (4.6)式 國際財務管理 Chapter 4 國際金融平價條件與外匯預測 国际金融平价条件与外汇预测 圖表 4.4 購買力平價說的實證資料 1980～2000 國際財務管理 Chapter 4 國際金融平價條件與外匯預測 国际金融平价条件与外汇预测 4.3 費雪效果 國際財務管理 Chapter 4 國際金融平價條件與外匯預測 国际金融平价条件与外汇预测 費雪效果 1/2 名目利率(r)乃由下列兩部分所構成：(1)實質的必要報酬率(a)，及(2)通貨膨脹溢酬(等於預期通貨膨脹率i )。 1+名目利率=(1+實質利率