国内外资产证券化运作模式及对我国发展资产证券化的思考.pdfVIP

国内外资产证券化运作模式及对我国发展资产证券化的思考 摘要 信贷资产证券化的产生是市场经济发展的必然选择。美国自1968年第一次发 行转移证券开始迄今已经有三十多年的历史，在欧洲也快速发展。在亚洲,资产 证券化发端于上世纪九十年代,日本、韩国和中国香港等地资产证券化发展迅速。 中国资本市场上的资金需求量规模也随着经济的发展而不断扩大，以往国有 企业主要通过向银行借款的间接融资来解决资金问题。然而，由于我国的国有商 业银行尚未企业化，高比重的间接融资就使得银行风险增大。这反过来也造成了 商业银行不良资产的比重逐渐增加。因此，迫切需要多元化的融资工具。启动资 产证券化，对国内金融市场来说，是一件里程碑的事件。资产证券化不仅扩展国 内金融市场，加快了银行、证券、信托等金融市场融合，增强了银行信贷资产的 流动性，而且也增加了金融市场的品种，促进国内金融产品的创新。 对国内金融市场与金融机构及广大投资者来说，资产证券化还是一种十分陌 生的产品与市场，这一产品与市场应该否则，资产证券化的产品刚一进入市场就 可能出现问题一大堆的情况，国内证券市场以前在这方面就曾有过很多教训，如 国债期货的推出与关闭、股票询价制推出的问题，都是十分明显的例子。因此， 启动国内证券化市场，再沿用以往那种边干边学的方式已经完全不适应当前金融 市场的需要了。我们对资产证券化不仅要有一个透彻的了解，而且更重要的是如 何在现有的条件下设计出适应中国国情的资产证券化产品、市场、规则及监督方 式。 我国的资产证券化酝酿十年之久，经过不断探索，终于在2005年冲破了中国 国内法律、法规、税收、会计等政策的种种限制，呈现在市场面前。 本文在介绍了资产证券化各种要素的基础上分析了包括美国、欧洲、澳大利 亚、韩国、日本等一些资产证券化具有典型性的国家的产品特点、操作技巧及相 关法律制度等。并对这些国家的资产证券化进行比较分析，借此引出了我国资产 证券化的发展里程，介绍了在发展各个阶段所发生的典型案例。特别深入分析了 作为 2005年资产证券化元年的国家开发银行发行“开元”证券的案例。在本案 例中，重点介绍了“开元证券”的交易结构、资产池情况、证券特征、信用质量 等情况，同时指出了本次发行的潜在风险。 1 在总结国内外发展资产证券化的特征基础上，提出了我国进一步深化证券化 值得关注的问题，并提出了建设性的意见。 关键词：资产证券化 金融工具 SPV 信托 国家开发银行 2 目 录 一、资产证券化的定义及要素分析4 1、资产证券化的定义4 2、资产证券化的分类4 3、资产证券化的参与方4 4、资产证券化的操作流程9 二、国外资产证券化的发展与操作模式10 1、国际资产证券化的发展10 2、典型国家资产证券化的运作模式与特点11 3、国际资产证券化运作模式的比较分析17 三、我国资产证券化的发展及应用18 1、我国资产证券化发展的意义18 2、资产证券化在我国的发展历程19 3、我国资产证券化的特点20 四、我国资产证券化案例分析22 1、探索阶段（1992-2004年）22 2、资产证券化元年—2005年国家开发银行资产证券化发行案例分析.24 3、开元证券的特征与风险分析28 五、我国发展资产证券化问题探讨30 1、法律问题30 2、信用增级和评级问题。30 3、投资者群体问题31 4、税收问题。32 六、对我国资产证券化的展望33 1、优化商业银行资产负债结构，缓解流动性压力。33 2、有利于商业银行资本管理，改善资本充足率。33 3、有利于化解不良资产，降低不良贷款率。34 4、有利于增强盈利能力，改善商业银行收入结构。35