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《企业集团财务管理》计算分析题一 计算分析题 1 （第三章） 一、假定某企业集团持有其子公司 60%的股份，该子公司的资产总额为 1000 万 元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为 20%，负债的利率为 8%，所得税率为 40％。假定该子公司的负债与权益的比例 有两种情况：一是保守型 30:70，二是激进型 70:30。对于这两种不同的资本结构 与负债规模， 请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率， 并分析二者的权益 情况。 知识点： 1. 息税前利润（ EBIT ）= 税后利润 +所得税 + 利息 税后利润 = （EBIT-I ）(1-T) 2. 资产收益率 =EBIT/ 资产 资本收益率 = 税后利润 / 资本 计算过程： 保守型（ 30 ∶70） 激进型（ 70 ∶30 ） EBIT （万元） 1000×20%=200 200 I 8% 1000×30% ×8%=24 1000×70% ×8%=56 税前利润 176 144 所得税 30% 176×40%=70.4 57.6 税后利润 105.6 86.4 税后净利中母公司权益 105.6 ×60%= 63.63 51.84 60% 母公司对子公司投资的 63.63/(1000 ×70% ×60%) 28.8% 资本报酬率 =15.09% 注意：上题与形成性考核册中的作业二中计算题 2 类型相同但利率、 所得税率不 同。 作业二计算分析题 3 2009年底， K 公司拟对 L 公司实施收购。根据分析预测，并购整合后的 K 公司未来 5 年的现金流量分别为－ 4000 万元、 2000 万元、 6000 万元、 8000万 元、 9000 万元， 5 年后的现金流量将稳定在 6000 万元左右；又根据推测，如果 不对 L 公司实施并购的话，未来 5 年 K 公司的现金流量将分别为 2000万元、2500 万元、 4000 万元、 5000 万元、 5200 万元， 5 年后的现金流量将稳定在 4600 万元 左右。并购整合后的预期资本成本率为 8%。L 公司目前账面资产总额为 6500万 元，账面债务为 3000 万元。 要求：采用现金流量折现模式对 L 公司的股权价值进行估算。 附:复利现值系数表 N 1 2 3 4 5 5% 0.95 0.91 0.86 0.82 0.78 8% 0.93 0.86 0. 79 0.74 0.68 解答分析： 2010年至 2014 年 L 公司的增量自由现金流量分别为： -6000 （-4000-2000）；-500 （2000-2500）；2000 （6000-4000）；3000 （8000-5000）； 3800 （9000-5200）； 2015年及其以后的增量自由现金流量恒值为 1400 （6000-4600）万元。 2010至 2014 年 L 公司预计现金流量的现值和 =-6000(1+8%)-1+(-500)(1+8%)-2+2000(1+