原材料价格上涨 上市公司利润严重分化.docxVIP

— PAGE \* Arabic 1 — 原材料价格上涨 上市公司利润严重分化 原材料价格上涨上市公司利润严重分化  2005-04-21  原材料价格上涨上市公司利润严重分化  2005年以来,国际市场以原油、有色金属和铁矿石为代表的原材料价格齐升共涨,对于证券市场而言,原材料价格的上涨导致上市公司利润出现了严重分化。下游行业中建筑材料、房地产、机械、化工制品、汽车及配件、家电、交通运输等行业的500余家上市公司不可避免地受到负面影响。据我们估计,原材料价格的上涨对下游行业的利润影响大约在100亿元。而从对有色金属、煤炭、石油与石化、钢铁四大上游行业的分析看,2005年上游行业利润则将增加约130亿元,大于下游行业利润减少数量,上游行业涉及的公司约100家。  金属价格上涨机械行业难堪重负  钢铁、有色金属等产品价格的上涨为汽车及零配件行业、机械行业、房地产行业带来了成本上升的压力,其中尤其以大机械行业为甚。  汽车行业：利润侵蚀近20亿  汽车行业所需钢材主要为热轧薄板、冷轧薄板、镀锌板和中厚板等,钢材在汽车企业生产成本的比重分布大致为：零部件企业为20%-40%;乘用车企业为2%-5%;商用车企业为10%-20%；在汽车行业整体生产成本中的平均比重为15%。因此,钢材涨价对不同类型汽车企业的影响程度是不一样的。一般来说,对商用车企业的影响要大于乘用车企业；对低档车型生产企业的影响大于高档车生产企业；对零部件企业的影响大于整车企业。  由于国内汽车市场的竞争日趋激烈,汽车产品的平均售价呈现下移趋势,企业寄希望于通过降低成本以稳定产品毛利率,而钢材价格的上涨则增加了困难。经过我们测算,2004年汽车行业上市公司的平均毛利率为18%,在此基础上,若2005年钢材价格上涨10%,则当年上市公司总毛利润减少6.83%。  机械行业：利润减少超过15亿  据统计,机械工业(系统内)去年钢材的总消耗量占全国钢材产量的1/10。在专用机械以及工程机械子行业中,钢铁占成本的比重比较大,而且行业的净利润率的水平比较低,行业整体不足10%,原材料价格的上涨对行业的利润影响较大,但是目前的上市公司大多数是行业内的优秀公司,可以通过各种途径在一定程度上减少原材料价格上涨所带来的压力。而且不同子行业,不同公司所受到的情况各异。  首先,企业所受影响的程度取决于对钢铁的依赖度,对钢铁依赖度较高的所受到的负面影响较大,对钢铁依赖度较低的所受到的负面影响较小。  由于各行业对钢铁的使用量和钢铁占其成本的比重不同,其影响也将出现较大差异,其中铁路机车、造船等重型机械这几大子行业受伤较大。  造船企业是钢材消费大户,同时毛利率较低。据不完全统计,钢材在这些产品(大型钢结构件、压力容器和船舶等)的制造成本中所占比例高达50%-60%不等。造船行业如今面临的成本压力形势已是十分严峻。  其二,不同行业中的企业所受影响的程度也不一样,市场竞争较缓和、供不应求、附加值较高、毛利率较高的(如泵车等中高端产品)所受到的负面影响较小,而市场竞争较激烈、供过于求、附加值较低、毛利率较低的(如普通机械产品)所受到的负面影响较大。  其三,在行业中的竞争地位不一样企业所受影响的程度也不一样,有相当议价能力、较强的成本转嫁能力的(准)龙头企业所受到的负面影响较小,而那些因竞争充分、转嫁成本能力不强的一般性企业其盈利水平将受到涨价的冲击。  其四,经营管理情况不一样,企业所受影响的程度也不一样,那些内部管理较完善的优秀企业所受到的负面影响较小。  优秀企业可通过提高产品价格,降低其他成本,如缩短工期、提前还贷、减少采购成本等途径  来消化钢材价格上涨带来的成本压力。  另外,成本能否向配件厂商转移,也是影响公司盈利能力的关键。部分公司通过向协作厂商签订长期合同,将成本转移,如缝纫机行业。  缝纫机行业上市公司外构件占生产成本的65%(标准股份),80%(中捷股份),钢铁占生产成本的比重为9%左右。由于整机厂商对零部件厂商的议价能力较强,外购件价格基本稳定。对整机厂商影响较大的是铸造炉料(生铁、废钢)成本上升,而这部分成本只占总成本的10%左右。电力设备制造业：利润减少过半  电力设备制造业也是金属原材料的消费大户,电力设备主要产品的原材料构成中,发电设备产品中的电站锅炉和发电机主要使用的原材料为钢铁,电网设备产品中的高压开关和电线电缆产品主要原材料为有色金属,变压器的主要原材料为取向硅钢片。平均而言电力设备制造企业原材料成本要占到企业生产成本的60%以上,因此生产成本对有色金属的价格波动极为敏感。