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— PAGE \* Arabic 1 — 友谊股份企业价值评估报告 友谊股份企业价值  评估报告  上海友谊集团股份有限公司  企业价值评估报告书  一、被评估企业概况  （一）基本信息   （二）注册变更情况  1. 主营业务变更  上海友谊集团股份有限公司（简称“友谊股份”）是百联集团有限公司辖下的核心企业，由原上海友谊集团股份有限公司于吸收合并上海百联集团股份有限公司组建而成。  友谊股份是国内一流的大型综合性商业股份制上市公司，资产规模、销售规模等关键性指标始终名列A股商业类上市公司前列，拥有总商业建筑面积超过600万平方米，年营业收入近500  亿，经营网点遍布全国20多个省市超过5000家，几乎涵盖了零售业现有的各种业态，如百货、标准超市、大卖场、便利店、购物中心、品牌折扣店、专业专卖店等。  友谊股份以百货商店、连锁超市、购物中心、奥特莱斯为核心业务，相对控股香港上市的联华超市股份有限公司、绝对控股好美家装潢建材有限公司，旗下拥有一批享誉国内外的知名企业，如第一百货商店、永安百货、东方商厦、第一八佰伴等百货商店；百联南方、百联西郊、百联中环、百联又一城等购物中心；百联奥特莱斯广场、联华超市、华联超市、好美家等一批知名企业。  2. 控股股东变更  1994年公司在上海证券交易所上市，国家持股3,000万股，占总股份的35.29%。1995年，国家持股由上海市国有资产监督管理委员会授权于上海友谊（集团）有限公司。  ，经财政部财企（）303号文《财政部关于上海友谊集团股份有限公司国有股转让有关问题的批复》批准，公司控股股东上海友谊（集团）有限公司的国家股转让事项，并在中国证券登记结算有限公司上海分公司完成过户登记，公司控股股东变更为上海友谊复星（控股）有限公司，持有公司8,596万股，占总股份的26.04%。  ，公司以新增A股股份94,798万股换股吸收合并百联股份并向百联集团有限公司发行A股30,239万股股份购买百联集团持有的八  佰伴36%股权和投资公司100%股权。公司换股吸收合并工作完成  后，百联集团持股749,326万股，占总股份的43.50%，为公司控股  股东。  二、评估基准日  根据被评估企业的具体情况，为更好地反映评估对象的当前  价值，有利于本项目评估目的顺利实现，并尽可能选取与实施评  估目的的实现日接近的财务报告日，将本项目资产评估基准日定  为 年12月31日。本次评估取价标准均为评估基准日有效的取价  标准。  三、评估模型与方法  （一）红利贴现模型  红利贴现模型是对股权资本进行估价的基本模型，该模型假  设股票价值是预期红利的现值。投资者购买股票，一般期望获得  两种现金流：持有股票期间的红利和持有股票期末的预期股票价  格。由于持有期期末股票的预期价格是由股票未来红利决定的，  因此股票当前价值等于无限期红利的价值： 01 = (1)  t t t DPS P r ∞  =+∑ 式中： 0P ——当前股票每股价值；  t DPS ——第t 年的每股预期红利；  r ——股票的要求的收益率。  该模型有两个基本输入变量，预期红利和投资者要求的股权  资本收益率。为得到预期红利，我们要对预期未来增长率和红利  支付率做某些假设。而投资者要求的股权资本收益率是由现金流风险决定的，实际操作中，一般采用资本资产定价模型中 值为度量风险。  红利贴现模型分为三种类型，第一类假设公司的红利预计在一段很长的时间内以某一稳定的速度增长，相应的模型称为单阶段红利贴现模型，或者称为稳定增长模型；第二类假设公司的未来发展分为两个阶段，即增长率较高的初始阶段和随后的稳定增长阶段，在稳定阶段中公司的增长率平稳，而且长期保持不变，相应的模型称为两阶段红利贴现模型；第三类假设公司的未来发展分为三个阶段，即初始的超常增长阶段、增长率下降的过渡阶段和最后的稳定增长阶段，相应的模型称为三阶段红利贴现模型。  友谊股份- 近5年的每股红利（含税）为1.5元、2.0元、未分配、2.5元、3.0元。因此，红利增长率以33.3%、25%、20%递减，我们预计友谊股份的红利增长率在接下来几年线性递减到6%，然后以6%的比率稳定增长。因此，拟采用H型两阶段红利贴现模型对友谊股份进行价值评估。  友谊股份的主要估计参数如下：  每股收益为：0.68元；  每股红