投资学之债券的定价模型.pptxVIP

第10章 债券的定价模型;10.1 利率的市场行为;;;2021/7/5;2021/7/5;;;;未来的短期利率;2.求零息债券当前合理的价格假设零息债券面值为100元，则由表1可得该债券的合理价格，如表2所示;到期日;2021/7/5;2021/7/5;远期利率;远期利率（Forward rate）：由当前市场上的债券到期收益计算的未来两个时点之间的利率水平。 两种n年期的投资策略，使收益满足相同的“收支平衡关系”的利率：（1）投资于n年的零息债券；（2）先投资于n－1年的零息债券，然后紧接着投资1年期的零息债券 注意：远期利率可以从当前债券的市场价格来???计，它不一定等于未来短期利率的期望值，更不一定是未来短期利率。;;;当前零息债券的价格;;利率期限结构理论;;10.3 债券收益的衡量;到期收益率YTM (yield to maturity)的计算; 设：k1 = 6%， NPV1 = 80×4.212 +1,000×0.747 – 1,105 = -21.04 0 再设：k2 = 5%, NPV2 = 80×4.329 +1,000×0.784 – 1,105 = 25.32 0;10.3 债券收益的衡量;久期和免疫Duration Immunization;“久期”的计算例子;另一种计算“久期”的方法 ;Generally speaking, bond duration possesses the following properties: Bonds with higher coupon rates have shorter durations Bonds with longer maturities have longer durations Bonds with higher YTM lead to shorter durations;久期？！！;债券分析中久期已经超越了时间的概念，投资者更多地把它用来衡量债券价格变动对利率变化的敏感度，并且经过一定的修正，以使其能精确地量化利率变动给债券价格造成的影响。修正久期越大，债券价格对收益率的变动就越敏感，利率上升所引起的债券价格下降幅度就越大，而利率下降所引起的债券价格上升幅度也越大。可见，同等要素条件下，修正久期小的债券比修正久期大的债券抗利率上升风险能力强。 ; ; 令D*=D/(1+y)，Δ(1+y)=Δy，式（4-3）可以写为 （4-3’） 通常定义D*=D/(1+y)为“修正久期”。 式（4-3’）表明，债券价格变化的百分比恰好等于修正久期与债券到期收益率变化的乘积。因此，修正久期可以用来测度债券在利率变化时的风险暴露程度。;修正久期！！！ D*=D/(1+y);例： 设有一张6年期的公司债，票面利率为8％，而市场要求利率为8％，已知久期为4.993。若当期利率上升一个基本点，也就是从8％上升到8.01％，则此公司债券价格会如何变动？ ;“久期”在利率风险管理中的运用案例(免疫策略);养老基金的资金运用;养老基金的利率风险防范;“免疫”策略下的资产组合的权重计算;养老基金的收益与风险;9、 人的价值，在招收诱惑的一瞬间被决定。七月-21七月-21Tuesday, July 06, 2021 10、低头要有勇气，抬头要有低气。23:13:1923:13:1923:137/6/2021 11:13:19 PM 11、人总是珍惜为得到。七月-2123:13:1923:13Jul-2106-Jul-21 12、人乱于心，不宽余请。23:13:1923:13:1923:13Tuesday, July 06, 2021 13、生气是拿别人做错的事来惩罚自己。七月-21七月-2123:13:1923:13:19July 06, 2021 14、抱最大的希望，作最大的努力。06 七月 202111:13:19 下午23:13:19七月-21 15、一个人炫耀什么，说明他内心缺少什么。。七月 2111:13 下午七月-2123:13July 06, 2021 16、业余生活要有意义，不要越轨。2021/7/6 23:13:1923:13:1906 July 2021 17、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。11:13:19 下午11:13 下午23:13:19七月-21