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公司研究报告 国信证券理财顾问中心系列产品 2004 年 08 月 25 日 研究结论 : 行业成长性突出 投资建议 : 32.5 元以下谨慎推荐 苏宁电器 （代码：002024） 当前价格： 人民币 35.10 元 价格范围： 人民币 32～39 元之间 —─—高成长中的家电业连锁集团 投资要点 研究员：杨波 公司是目前国内第二大的家电连锁零售企业。截至 2003年年底，公 司在全国拥有 148家门店（含加盟店），销售规模达到 121亿元。苏 （0755 ）82 一三 0512 宁电器已经成功地树立起苏宁电器的品牌， 并拥有较强的营销优势、 物流优势、信息优势和售后服务优势。 yangbox guosenxx 从行业发展来看，公司所经营的家电连锁专营未来将有望占据百货 业的大部分份额。 市场预期在未来 5年内， 中国的家电销售规模仍将 基础数据： 维持 11%--12% 的增长速度， 而家电连锁销售店这种新型营业模式的 总股本 ( 万股 ) 6816 增长速度将会更快。 流通 A 股( 万股 ) 2500 流通 B 股（万股） 0 公司利润主要来源于商品销售返利和其他业务利润，其中其他业务 每股净资产 ( 元 ) 4.58 利润又主要来源于公司对供应商所收取的进场费和促销费。而这两 市净率 6.34 项业务随着公司规模的不断扩大将更趋增加，从而使得公司的经营 资料来源：国信证券理财顾问中心 风险相对较小。 重要数据： 单位：百万元 公司对商品采购实行“统购分销为主、自主采购为辅”，销售实行 项目 / 年度 2003年 2004E 2005E 终端销售，资金实行高度集中的统一管理、采购与结算方式采取赊 主营收入 6034 10405 14566 购或授信额度。 主营利润 504 895 1291 净利润 99 167 226 预计 2004 年公司实现主营业务收入 104亿元，实现每股收益 1.79 元。 每股收益 1.06 1.79 2.42 参考市场投资价值体系重建中可能的新估值标准，用一八～ 22倍动 态市盈率来框算，该股的合理价格定位在 32.22 ～39.38 元间。但考 虑到目前公司绝对价格较高，具有一定风险，故给予“谨慎推荐” 资料来源：国信证券理财顾问中心 评级。 股价走势图 （002024vs 上证指数） 公司简介 苏宁电器是我国第二大家电连锁零售商， 其前身为江苏苏宁交家电有限公司， 最 初从事家用、商用空调的批发、零售、工程业务和售后服务。从 1994年起， 苏宁电器 已经连续 11年中国空调销售第一。