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多重上市波动机制突变的研究其它经济 目录 TOC \o 1-9 \h \z \u 目录 1 正文 1 文1：多重上市波动机制突变的研究其它经济 2 一、 引言 2 二、采用ICSS方法识别波动结构突变 3 三、实证研究 3 （一）样本数据的整理及初步分析 3 （二）ICSS方法识别A股和H股波动机制突变的研究 4 四、结论与政策建议 5 文2：金融发展影响经济波动机制的研究 5 一、引言 5 二、理论分析与研究假设 7 （一）金融发展：均衡和非均衡的含义 8 （二）均衡的金融发展与经济波动 10 （三）非均衡的金融发展与经济波动 11 （四）研究假设的提出 14 三、实证研究 15 （一）计量模型设定、变量定义与数据来源 15 （二）计量结果分析 18 参考文摘引言： 20 原创性声明（模板） 20 文章致谢（模板） 21 正文 多重上市波动机制突变的研究其它经济 文1：多重上市波动机制突变的研究其它经济 一、 引言 近年来，世界 经济 一体化和区域化迅速发展， 金融 全球化和自由化趋势日益加强，越来越多的公司通过多重上市在多个资本市场包括境外证券市场筹集资金。我国自1993年开始在港发行青岛啤酒H股之后，已选取数十家处于各行业领先地位，并在一定程度上体现我国整体发展水平和增长潜力的公司在港上市，累计筹集外资达数十亿美元。然而，由于我国H股市场具有严格的投资所有权和资本流动等方面的限制，与A股相比， H股存在严重的抑价现象，A股和H股有可能存在一定程度的市场分割。关于中国外资股市场分割的研究，国外一些学者做了开创性的贡献。Wo，Size，Kim和Shin的研究表明，中国A股和B股市场是信息分割的，A股和B股市场分割两个最显著的特征为：（1）B股相对于A股存在巨大折扣；（2）A股和B股市场的收益率存在领先滞后关系［1-3］。在此基础上邹功达以Stehle和Richard市场分割（一体化）检验模型为基础对我国A股和B股市场分割的状况进行实证研究，结果表明B股与A股市场的一体化程度很高，A、B股市场只是中等程度的分割（Mild-segmentation）而非完全分割［4-5］。但是，上述研究都是针对我国A、B股市场进行的，关于我国A股和H股市场分割的研究还有待于进一步深入。 本文以Tiao和Inclan［6］检验收益的方差离散突变点的ICSS方法为基础，分析了我国A股和H股市场波动变化的相关关系，实证检验了A股和H股波动机制突变的日期。结果发现A股和H股波动机制突变的日期具有明显差异，进而表明我国A股和H股市场是信息分割的。在此基础上进一步分析了A股市场波动机制突变的影响因素，给出了A股和H股市场发展的政策建议。 二、采用ICSS方法识别波动结构突变 ICSS方法是Iclan和Tiao［6］提出的识别方差离散突变点(断点)的方法，在独立同分布的假设下，累积平方和（CK/CT-K/T）服从极限分布： 其中D1，…，Dn为虚拟变量，N表示均值为零、方差为ht的正态概率密度函数，且It-1是t-1时刻可获得的信息。假定取样开始点和结束点都为断点，其总数为n+2个，并且称两个相邻断点间的区间为机制 (regime)，则共有n+1个波动机制。虚拟变量Di在第i+1个机制处取值为1，其余为0。 根据Ross ［7］的研究，股票市场的波动源于新信息的到达，信息融入股票的价格发现过程就会导致股票的价格发生变动，进而导致股票市场波动性的增加。ICSS方法可以识别A股和H股市场波动机制突变的日期，如果A股和H股市场波动机制突变的日期相同，则说明A股和H股市场的信息是同时到达的，A股和H股市场一体化的程度较高，否则A股和H股市场就是信息分割的。 三、实证研究 （一）样本数据的整理及初步分析 本文选取29家多重上市的A股和H股日收盘价序列作为研究样本，考虑到不同上市时间的同一公司A股和H股的数据量不同而无法进行波动机制突变的研究，本文对原始数据进行了处理，剔除了只有一只股票交易的 历史 数据，只保留含有共同时间段的数据，数据的采样时间分别为1995年至2004年不等。 表1记录了A股和H股日间收益在整个样本期内的统计量，由于文章篇幅的原因，我们在这里只列出5只股票的统计结果。从表1中可以得到，同一家上市公司H股的平均收益率要高于A股，H股的波动率也要高于相应A股的波动率。例如，东方电机A股在样本期内的平均收益率为-%，波动率为，而H股在样本期内的平均收益率%，波动率为。 多重上市A股和H股的收益率和波动率存在显著的差异，是H股折价和信息非对称造成的。与国外成熟发达的证券市场相比，中国的H股存在严重的折价现象，而A股和H股的投资者