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2014 年中国跨境资金流动监测报告 国家外汇管理局国际收支分析小组 2015 年 2 月 15 日 目 录 一、中国跨境资金流动概况 2 （一）国际通行口径的跨境资金流动 2 （二）宽口径的跨境资金流动 4 （三）2014 年我国跨境资金流动变化的原因分析 12 （四）跨境资金流动与外汇储备变动 16 二、跨境资金流动主要项目分析 21 （一）货物贸易 21 （二）服务贸易 27 （三）直接投资 30 （四）证券投资 34 （五）外债 40 （六）银行部门 43 三、总结 47 （一）主要结论 47 （二）下一阶段政策考虑 49 专栏 1. 美联储退出量化宽松货币政策对我国跨境资本流动的影响 2. 跨境资金究竟是流入还是流出 3. 融资套利可能并非 2014 年中贸易异常变化的主要动因 4. 阿里巴巴不含在我境内企业境外上市统计中 5. 国际金融监管加强对银行及市场流动性的影响 内容摘要 2014 年，我国跨境资金净流入明显放缓，外汇储备小幅增长， 主要体现了深化改革和境内外宏观环境变化的共同结果。一方面，人 民币汇率市场化改革稳步推进，效果逐步显现，人民币汇率双向波动 明显增强，市场主体相关财务运作做出适应性调整。另一方面，世界 经济继续呈现不平衡复苏，主要经济体货币政策出现分化，国际金融 和大宗商品市场波动加剧，新兴经济体普遍承受资金外流、货币贬值 压力，国内经济发展进入新常态，对市场情绪的影响进一步加大。 全年跨境资金流动重现 “钟摆式 ”的双向波动。一季度跨境资金延 续了 2013 年底的大规模净流入态势，二季度净流入势头明显放缓， 三季度转为净流出，四季度跨境资金流出压力有所上升。跨境资金流 出主要反映了外汇资产由央行集中持有转向市场主体分散持有，以及 境内企业回补美元空头的财务调整，体现了 “藏汇于民 ”的改革意图， 符合债务去杠杆的调控方向。随着人民币汇率形成机制市场化改革的 推进，央行逐步退出常态式外汇市场干预， “贸易顺差、资本流出 ” 的格局会更加常态化。而且，当前跨境资金流出规模是适度的、可承 受的，外汇市场流动性充足，人民币多边汇率继续保持坚挺。 2015 年，我国跨境资金流动仍将面对诸多不确定和不稳定的因 素，有利流入和促进流出的因素皆有，全年可能继续呈现跨境资金有 进有出、双向振荡的格局。外汇管理部门将主动适应我国经济发展新 常态，坚持推改革和防风险并举，推动国际收支基本平衡，促进经济 平稳健康发展。 —1— 一、中国跨境资金流动概况 本部分主要用国际通行口径和宽口径两种方法分析 2014 年我国 跨境资金流动总体状况。 （一）国际通行口径的跨境资金流动 国际上测度跨境资金流动状况，一般用国际收支平衡表中的资本 和金融项目，主要包括直接投资、证券投资和其他投资，不含储备资 产变动（剔除了汇率、资产价格变动等影响，下同）。 2014 年，我国 国际通行口径的跨境资本流动呈现以下特点： 资本和金融项目净流入大幅减少。 2014 年前三季度净流入 687 亿美元，对外汇储备资产增加的贡献率为