德隆败因何在.pptxVIP

德隆败因何在;一．如何理解资金链断裂？;量化研究，这又导致了公众的进一步疑心，继而是更多的金融机构收贷和更多的媒体怀，而这一切最终导致了一个信用危机，从而有了对德隆的恐慌式挤兑，德隆的股价最终因外界的流言蜚语而狂跌不止，市值瞬间缩水。 〔３〕官商结合的文化环境——在中国法治和市场经济规律的缺失，使得中国的商人阶层和官员阶层关系微妙，水乳交融。为了解决扩张冲动和资金匮乏的矛盾，德隆只能通过非常规的方式进行融资和产业扩张。不管是股权抵押、资产担保，甚至风险更??的股票质押和私募融资，德隆都必须承受巨大的融资本钱。更为致命的是，这条脆弱的融资链背后还关乎政治博弈等诸多变量，既要用不断的产业扩张整合来获取良好的产业根底和政治诉求，又必须从实业投资提供足够的利润保证来维持资金的供给机制。如果产业整合的收益缺乏以支撑这样一条庞大而冗杂的资金链，或者因为各种原因融资本钱再度提高，德隆便有了资金链断裂的可能。 ;〔１〕德隆大举扩张之前并没有足够好的成熟产业为投资的新业务提供现金流。德隆的扩张建立在“三驾马车〞根底上，然而，“三驾马车〞并非现金流提供者，它们的作用是让德隆树立产业整合者形象，并以拥有上市公司股权为依托〔互保或股权质押〕获得向银行借款的能力。在此之后进入的产业所需资金绝大局部来自于银行短期借款。这些新业务，包括农业、矿业、旅游产业等等，至今仍然是净现金流索取者，本身并没有在预期的时间内产生足够的现金回报和建立自身的融资能力。没有稳定的自有现金而完全依靠银行借款开展新业务，其财务风险可想而知。 〔２〕德隆对多个产业进行整合，却没有根据业务开展的具体情况进行取舍，只进不出，导致现金资源分散在多个长线产业，而任何一个产业都无法在较短时期内形成现金回报。显然，德隆在开展的初期和成长期就立志做大做强，过多的强调超常规开展，无视了产业链和金融链的合理链接，重目标、轻方法论，无视为实现目标最小本钱的路径选择，这也是中国民营企业普遍存在的问题。仅有到达此岸的美好愿望和理想是不够的，重要的是如何过桥. ;二．结合本案例，谈谈实施资本运营的条件．;公司之间的担保、母子公司之间的担保〕--融资-投资-再担保-再融资-再投资的连环模式。通过两类方式的连锁运用，初始资金释放出了强大的“核聚变〞能力，推动了德隆的大规模资本流动。当德隆开展成为一个庞大的企业体系后，德隆又充分利用自身庞大的资本实力通过各类担保方式为德隆体系的开展提供了源源不断的资金，其中既有子公司之间的担保，也包括母子公司之间的担保。如通过合金股份、湘火炬的共同担保，合金股份所属的上海星特浩集团公司获得了共计4亿元贷款，确保了星特浩并购活动与整合产业的开展资金。最大限度地发挥财务杠杆作用进行广泛融资是德隆资本运作模式的主要特色之一，从而为德隆的开展提供了源源不断的资金支持。 〔二〕利用强大的融资能力通过一级半市场以股权转让方式连续并购上市公司。 　　许多人问，德隆拿了那么多钱干什么？总裁唐万里说：“拿了钱干什么？我们都买了企业。从德隆创立那天起，我们这几个创业者从来没有分过一次红，我们把应该分的红利也都投入到企业里去了〞那么，德隆是如何购置企业的呢？;我们发现，德隆的并购模式主要有两类： 一类是收购上市公司母公司的大局部股权，从而到达间接控制上市公司的目的，如对新疆屯河、天山水泥、重庆实业三家上市公司母公司股权的收购。收购者可能是德隆总部本身，也可能是德隆旗下的上市公司或非上市公司。 一类是直接受让上市公司大股东的股权，从而到达直接控制上市公司的目的，如对沈阳合金、湘火炬的并购。与不少企业直接在二级市场收购股权从而到达控制目标企业的目的不同。德隆那么主要是在一级半市场上寻找合作伙伴，通过谈判方式受让股权。这种作法的明显特点就是并购的直接本钱比较低、比较稳妥，而且不容易出现违规操作的问题。事实说明，德隆的并购策略是比较稳妥有效的。德隆并购数家上市公司均在“静悄悄〞的过程中就完成了，而且结果也令股权转让者、中小股东等所有相关者获得了满意的效益。在以后的三年多时间里，屯河、合金、火炬的股价分别上涨了1100%、;1500%和1100%．但随着股价的平稳走强，德隆并没有套现．而是利用这些上市公司展开了更大规模的产业整合行动，使得这些上市公司相继成了产业整合的枢纽。从这里，我们可以发现了德隆资本运营的深层目的，而这个深层目的也恰恰就是德隆与其他企业在资本运营模式上的实质差异。 〔三〕以并购后的上市公司为核心，通过充分发挥其强有力的融资功能，对其所在的传统产业进行全球范围的大规模整合，形成了一个强大的战略投资体系。 　　德隆的产业战略思路是：以资本运作为纽带，通过企业并购，整合传统产业，为传统产业引进新技术、新产品，增强其核心竞争能力；同时在全球范围内整合传统产业市场与销售通道，积极寻求战略合作，提高中