2021年首旅酒店下沉市场与酒店行业研究报告.docx

2021 2021 年深度行业分析研究报告 . 、 · PAGE 3 PAGE 3 目录 万店计划再造新首旅，冬奥+环球影城加速催化 6 收购如家跻身行业龙头，万店计划驶入扩张快车道 6 背靠北京国资委，充分受益冬奥会与环球影城 6 控本降费成效明显，疫后业绩迎来反弹 8 下沉市场依旧蓝海，龙头强者恒强 9 加盟详解：盈利性更优、稳定性更强 9 下沉依旧蓝海，存量及增量空间广阔 11 已成稳定寡头垄断格局，龙头强者恒强 14 龙头酒店已走出疫情坑，即将步入上行周期 16 万店计划启动，再造一个首旅 17 强化开发体系：从运营转向开发，推动加速拓店 18 加速发力中高端，打造差异化产品集群 19 以云酒店下探下沉市场，赋能小规模单体酒店 22 成长性测算：加速扩张，三年利润翻倍 24 PAGE 10 PAGE 10 图表目录 图表 1： 公司发展历程 6 图表 2： 首旅自 2016 年收购如家后规模大幅提升（按已开业酒店客房数，间） 6 图表 3： 首旅酒店集团市占率全国第三（按已开业酒店客房数） 6 图表 4： 北京市国资委为实际控制人 7 图表 5： 首旅集团深度布局旅游商贸服务领域 7 图表 6： 公司股权激励计划 7 图表 7： 北京环球影城概念图 8 图表 8： 公司营收结构稳定，如家为主要贡献 8 图表 9： 21Q1 营收同比大幅上升，亏损大幅收窄（万元） 8 图表 10： 近年来公司毛利率水平较为稳定，16-19 年期间费用率不断下降 9 图表 11： 首旅、锦江 2018-2020 年成本费用拆分对比 9 图表 12： 单店模型测算：加盟店 VS 单体店 10 图表 13： 2004 年一星级酒店数跌幅高达 16.5% 11 图表 14： 经济型连锁酒店 2004-2006 年快速扩张（家） 11 图表 15： 2020 年连锁客房增加，非连锁客房减少（间） 11 图表 16： 2020 年中国酒店业连锁化率大幅提升 11 图表 17： 2020 年我国整体连锁化率与全球水平相比仍存在一定差距 12 图表 18： 2020 年我国低线城市连锁化程度最低且增长较慢 12 图表 19： 基于 2018、2020 年数据，低线城市未来潜在空间测算 13 图表 20： 对标欧美，中国下沉市场连锁酒店市场仍具增长空间 13 图表 21： 不同规模酒店的连锁化对比 13 图表 22： 低线城市 30-69 房量潜在连锁空间测算 13 图表 23： 2020 年关闭酒店客房结构（间） 14 图表 24： 2019-2020 年各级别城市酒店客房数量（间）及增速 14 图表 25： 2020 年各级别城市新酒店投资关注度 14 图表 26： 2021 年二线以下城市对新酒店开发关注高于存量物业改造 14 图表 27： 2020 年我国连锁酒店市场垄断程度较高 15 图表 28： 2020 年我国酒店行业整体较为分散 15 图表 29： 我国酒店行业整体集中度远低于美国 15 图表 30： 中国酒店业 2021Q1 大幅复苏（基于全国星级酒店数据） 16 图表 31： 2021Q1 三大龙头酒店入住率大幅复苏 17 图表 32： 当前三大龙头RevPAR 已恢复至疫情水平 17 图表 33： 2019-2023 年开店数量与开店速度对比 18 图表 34： 公司储备店数量快速上升 18 图表 35： 2021 年Q1 公司加盟店数量占比低于华住、锦江 18 图表 36： 我国经济型连锁酒店和中端连锁酒店数量（家）及增速 19 图表 37： 酒店集团龙头主打中高端品牌覆盖的价格区间均有所差异 20 图表 38： 当前公司中高端酒店数量占比低于华住、锦江 21 图表 39： 公司中高端系列 5 个核心品牌定位及扩张计划 21 图表 40： 公司股权激励行权条件 22 图表 41： 公司中高端产品占酒店收入已达到 44% 22 图表 42： 三大酒店集团云品牌/软品牌加盟条件 22 图表 43： 云酒店单店模型 24 图表 44： 基于公司计划开店速度，【开店费用增速/门店增速=100%】假设下的成长性测算 25 图表 45： 不同规模效应下的业绩增长敏感性测算 26 图表 46： 基于无规模优势假设，不同开店速度下业绩增速对比测算 26 图表 47： 公司分业务收入预测 27 图表 48： 相关上市公司盈利预测与估值 28 万店计划再造新首旅，冬奥+环球影城加速催化 收购如家跻身行业龙头，万店计划驶入扩张快车道 收购如家后跃居酒店行业Top3，年初提出“三年万店”计划。首旅酒店原为北京首都旅游股份有限公司，成立于 1999 年，于 2000 年上市。 20