投资者情绪对股票收益及市场波动的影响.docVIP

PAGE PAGE 18 投资者情绪对股票收益及市场波动的影响 摘要：本文选取了换手率、消费者信心指数、新增开户数、封闭基金折价率四个指标采用主成分分析法构建投资者情绪综合指标。之后进行了相关性分析、平稳性检验、格兰杰因果检验、回归分析等计量方法研究了投资者情绪指标与股票收益的关系，发现投资者情绪和股票收益互为格兰杰原因。本文还将上证指数和深成指数的数据进行讨论，分别进行回归分析与相关性检验，经过比较发现期间股票收益、波动与投资者情绪显著正相关。 关键词：情绪、股票市场、收益、波动 Affect investor sentiment on stock returns and market volatile Abstract: Since the 2007-2010 financial crisis, the bank lending channel in monetary transmission mechanism has attracted more attention. However, most current literature in this field is based on the hypothesis that banks have homogeneity. Therefore, we collect the panel data from over 20 banks in China, ranging from 2004 to 2010, and build a Dynamic Panel Data Model to test the function of the lending channel and the impact of bank-specific characteristics on it. Keywords: Lending Channel; Monetary Policy; Bank-specific Characteristic; Dynamic Panel Data Model 一、引言 （一） 选题背景 在经济学漫长的发展历史之中产生了许多流派，但很长一段时间里，传统经济学绝大多数都有着一个大前提，即都强调人是理性的，人们会为了自身的利益最大化而做出最佳决策。以凯恩斯为代表的传统金融主流流派看来，噪声交易在市场中是不存在的，人们遵循市场的变动进行抉择，价格变动的序列是互不相关的，价格和预期收益率各自独立。但随着研究的深入，经济学家发现在这一框架之下，许多问题无法被有效解释，事实上在市场中观察到的现象显示人们并非按照市场规则进行市场活动，许多情况下人们是非理性的。因此行为经济学也自然而然地被引入到其中来，心理学与经济学开始有机结合了起来。 在最近这段时间里，股票市场可谓火热异常，自2014年下半年起，股票市场迎来了新一轮上涨行情，上证指数从2000点持续攀升，不断波动，至2015年4月，更是突破了4000点大关，大量资金进入股票市场，股市全线回暖。货币政策放松，流行性加强， “一带一路”等利好政策的影响下，都为股票上行源源不断地提供动力。与之相对的，在全球经济发展速度放缓，中国实体产业持续受到冲击，国内经济下行压力巨大的大背景下，也仍有不少投资者感到市场前景十分不明朗，市场面临巨大的不确定性，因而市场持续波动，谁也无法断言市场是会继续高歌猛进或是紧接着步入下行阶段，一蹶不振。不少人会将近期的牛市和之前的颇多经典的行情进行对比。在2005年年中至2007年下半年，可谓是持续时间最长的一波牛市， 2005年的股权分置改革拉开了这场可谓波澜壮阔的牛市的序幕，甚至出现了通宵排队开户买基金开户的现象。从998点升至6124点，对于许多投资者来说难以置信，这一轮行情总体上升，不断波动，在悄悄酝酿之中，牛熊市持续交替，波澜起伏。而2008年11月至2009年8月的一波人为制造的大行情也是一起经典的案例。2008年11月，国家出于全球次贷危机的严重影响的考虑，开始从国家层面启动四万亿投资计划，人为干预影响市场，以基建建设拉动投资，注入大量资金提高流动性，并在接下来的时间里继续推出降息、降低存款准备金等政策，扶植房地产等领域。而这一切更使投资者的情绪前所未有的高涨，短时间内股指便上升数倍，市场看似空前繁荣，许多投资者一夜暴富。但是，随之而来的则是长期的副作用，由于这一严重影响市场规律的政策的影响，提前汲取市场能量，人为造就繁荣，之后便是长达五年的一个漫长的熊市，在这期间，中国股票市场的不成熟逐渐体现了出来，股票市场无法呈现市场的供求关系，有时甚至会呈现与供求市场完全相反的走势。之前许多问题因为在大牛市的繁荣之下被掩盖了，此时开始凸显了出来，又加上物价上涨，国家实行紧缩的货币政策，股票市场一溃千