复旦大学国际金融系陈易明-上海期货交易所首页归纳.pdfVIP

发展我国黄金衍生品交易的前景和意义 复旦大学国际金融系 陈易明 [摘要] 本文主要从黄金市场在一国金融体系中的作用出发， 着重论述了在我国创新 黄金投资品种、 深化黄金市场的发展过程中， 必须注重交易品种的创新、 积极发 展衍生品市场、 拓宽市场的参与主体。 文章对我国黄金市场发展过程中可能的市 场参与者进行了阐述， 强调了发展黄金衍生品， 批准并吸引金融机构参与， 不但 能加强黄金市场的流动性，而且对于我国宏观经济调控也有重要的意义。 [关键词 ] 黄金市场 黄金衍生品 投资主体 2004年9月6 日，在上海召开的伦敦金银市场协会 2004年年会上， 央行行长周 小川表示， 中国黄金市场应当逐步实现三个转变： 一是实现中国黄金市场从商品 交易为主向金融交易为主的转变； 二是实现中国黄金市场由现货交易为主向期货 交易为主的转变； 三是实现中国黄金市场由国内市场向国际市场的转变。 这明确 的表达了我国金融监管当局对于快速发展我国黄金市场的良好愿望。 2003年我国 的黄金总产量为 200吨，黄金交易所的黄金总成交量就达 235.35吨，金额 229.62 亿元，实际交割量 148.62吨。我们在看到黄金市场蕴含的巨大潜力的同时，也意 识到单一的现货市场将逐渐无法完全满足黄金交易的需要。 黄金市场在金融体系中的地位 图1：1995-2004 国际市场黄金价格走势 （资料来源：） 国际市场上黄金的价格从 1999年每盎司 250美元的低位，今年已经稳步升至 400美元以上，黄金的投资避险功能又重新得到了确认。 20世纪90年代，由于美 国经济强势增长支撑了美元作为主要世界货币强势地位， 加之各国央行由于调整 储备结构的需要在国际市场大量抛售黄金， 导致黄金价格大幅下挫， 黄金的金融 属性受到了一定的削弱。 但是进入 21世纪之后， 由于巨额贸易逆差的积累， 加之 整体经济进入周期性调整期， 美元在国际市场上已经风光不再， 正进行着一个价 值回归的过程。 随着欧元正式进入流通， 欧元作为国际货币的地位有所上升。 但 是一方面， 欧元比价的上升更多是因为美元价值下跌导致的， 事实上， 欧元区各 国的经济并未根本好转， 经济增长率较低且通胀率仍然较高。 加之，欧元区各国 对区外贸易设立了较强的贸易壁垒，并没有通过贸易逆差输出货币的政策意图。 因而，欧元要真正成为一种可抗衡美元的世界货币， 还需要有较长的时间。 故而 从目前看， 在较长的一段时期内， 不大可能出现上世纪 90年代那样美元一币独大 的世界货币。美元、欧元和日元这三大主要货币之间的汇率受各国经济增长率、 通货膨胀率和就业率等宏观经济指标变化的影响， 波动会更加的频繁。 加之全球 经济复苏等因素导致的石油价格大幅上涨， 通货膨胀预期的加大， 这些都将刺激 购买黄金作为避险、投资的需要。 从一国央行宏观调控上看， 黄金市场的发展和完善有利于完善货币政策调控 工具和宏观调控体系。一方面，如前所述，黄金仍然具有明显的货币属性，而且 在很长一段时间不回消失， 黄