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种业分析报告 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、大豆沦陷之殇 4 1、大豆产业沦陷之路 4 （1）大豆危机 5 （2）巨头借此时机加快布局 6 （3）行业沦陷 7 2、大豆产业沦陷原因 8 （1）行业仍有较大发展空间 8 （2）表象1-行业产能过剩情况日益严重 9 （3）表象2-集中度相对较低 10 （4）表象3-行业盈利水平较弱 11 （5）表象4-外资巨头虎视眈眈 12 （6）行业崩溃的实质-产业链缺失 12 3、大豆产业沦陷反思 13 二、种业整合道路充满荆棘 14 1、中期-种业整合是必由之路 14 （1）种业科技-国家安全之基 14 （2）外强内弱-国内需要“抱团”抵御寒冷 16 （3）行业乱局-整合势在必行 18 （4）产业链缺失-整合可能：1+12 18 （5）集中度低-行业具备整合基础 19 （6）行业整合-政策逐渐“给力” 20 2、短期-种业整合充满荆棘 21 （1）产品同质性强-企业整合缺少激情 21 （2）种业周期轮动—利润浮动压抑整合力量 22 3、结论：种业中期内将进入整合通道，但短期仍然在整合大门外徘徊 24 三、种业投资策略-政策基本面交织影响，需快进快出 25 1、正面因素：政策刺激销售旺季因素 25 （1）政策刺激、销售旺季起支撑作用 25 （2）2021年情形有所不同 26 2、反面因素：库存高企、行业竞争加剧 27 （1）行业处于周期底部，库存高企打压种子企业 27 美国前国务卿基辛格曾说过：“如果你控制了石油，你就控制了所有的国家；如果你控制了粮食，你就控制了所有的人类。” 一、大豆沦陷之殇 我国大豆种植历史长达5000 多年，是全世界大豆原产地和大豆的故乡（大豆品种达2 万多个），而且是目前世界上非转基因大豆的主要生产国。三十年代末我国大豆产量占世界产量的90%以上，1995 年之前我国还是大豆净出口国，国内大豆的产量完全满足国内大豆产业链的需要。而短短十几年，我国大豆产业已经发生了巨变，国内大豆产量迅速减少，油脂加工业长期被压制在亏损线附近，大豆定价权丧失导致国内大豆产业命运被他人主宰。 1、大豆产业沦陷之路 随着国内油脂需求日益转旺，我国从1996 年首次成为大豆的净进口国， 2021 年大豆进口量已突破1000 万吨，成为世界上最大的大豆进口国。此后中国大豆进口额连连攀升，至2021 年大豆进口量已超过2021 万吨，贸易总额约50 亿美元，大豆已成为中国进口量最大的农产品。 （1）大豆危机 2021 年8 月，USDA 以天气影响为由，对大豆月度供需报告做了重大调整，将大豆库存数据调整到20 多年的低点，导致CBOT 大豆价格从2021 年8月的540 美分/蒲式耳一路上涨到2021 年3月份的近20 年来历史高位1064 美分/蒲式耳。 在此背景下，中国压榨企业纷纷加大采购力度， 2021 年初就在美国“抢购”了800 多万吨大豆，平均价格在4300 元/吨的高位，且未作任何套期保值处理。而采购仅过去一个月，随着USDA 的月度报告不断上调大豆产量，美国大豆产量和库存量均创出27 年来的新高。进入5、6 月份，在南美大豆丰收与美国播种面积大幅增加的利空消息影响下，CBOT 大豆价格开始大幅下跌，到2021 年9月份下跌到550 美分/蒲式耳左右，跌幅超过48%。中国采购企业瞬间处于极大的被动局面， 每生产一吨豆油就要亏损500 至600 元。 而当时国家紧缩信贷的宏观政策使得很多榨油企业资金链断裂。双重压力下，参与采购的企业全面亏损，国内部分加工企业，特别是民营企业只能采取违约行为，放弃原先在高价位签订的采购合同和定金。此后一年，一半以上的中小大豆加工企业停产倒闭，依靠进口大豆的企业几乎全军覆灭。 （2）巨头借此时机加快布局 在此背景下，国际粮商巨头一方面联合抵制中国民营企业，起诉中国进口商违约进行大额索赔，并且借机修改对中国的大豆出口合同文本。另一方面，国际巨头（以ABCD 四大粮商为主）大举进入中国，通过低成本兼并重组，迅速控制中国大豆压榨行业，完成了全产业链的垄断。 一组数据可直观表现此进程。“大豆危机”发生前，由于国内民营和股份制企业大量投资大豆压榨企业，其市场份额不断扩大，导致2021 年外资企业占我国大豆压榨能力的比重不足30%。“大豆危机”发生后，外资通过收购、参股国内大型粮油企业获得大豆进口权，下游压榨能力逐步被外资霸占。至2021 年初，全国97 家大型油脂企业中，外资就控制了64 家，占总数的66%。 （