第5章债券价格的敏感性.pptxVIP

第5章 债券价格的敏感性债券市场的定律麦考利久期凸度第5章 债券价格的敏感性一、债券市场的定律回忆标准的债券定价公式：P债券的价格与收益率之间呈反向变化。r普通债券价格-收益率曲线第5章 债券价格的敏感性两种债券利率敏感性比较收益率（%）5年期20年期9.96100.1546100.34419.97100.1159100.25799.98100.0773100.17189.99100.0386100.085910.00100.0000100.000010.01 99.9614 99.914310.02 99.9228 99.828610.03 99.8843 99.743110.04 99.8457 99.6578注：债券每半年付息一次，息票为10%第5章 债券价格的敏感性P5年债券20年债券r第5章 债券价格的敏感性债券定价律： ⑴债券价格与收益率呈反向关系：当收益率增加时，债券价格下降；当收益率下降时，债券价格上升 ⑵相对而言，长期债券的价格对收益率更敏感：相同比例的收益率变化会使期限更长债券的价格变化更大 ⑶债券价格对收益率下降更敏感：收益率下降引起债券价格上升的幅度大于同比例收益率上升引起的债券价格下降的幅度第5章 债券价格的敏感性 ⑷在收益率较低的水平下，债券价格的收益率敏感性更强：债券价格-收益率曲线在收益较低区间更陡 ⑸债券价格的收益率敏感性随着到期日的延长而呈减速递增：到期期限延长引起的收益率敏感性程度提高程度低于期限延长程度 ⑹低息票债券的价格的收益率敏感性更强：相同的收益率变化引起低息票债券价格的变化幅度大于对高息票债券价格的变化幅度前5条定律被称为马奇尔（Malkiel）定律。第5章 债券价格的敏感性二、麦考利久期 麦考利久期（Macanlay’s Duration）是指债券投资回收投资成本的加权平均年限，其中的权数是回收本息的折现值与这些折现值总和的比值。参见教材第75-76页示例第5章 债券价格的敏感性特别地，对于零息债券，其久期计算如下：零息债券的久期正好等于其到期时间。 推论：货币市场上的金融工具的麦考利久期等于其到期时间（或者剩余期限）；现金的麦考利久期为零。第5章 债券价格的敏感性 例5.1 A债券为息票债券，息票为8%，到期期限为4年，面值为100美元；B债券为零息债券，面值为100美元，到期期限也为4年。 ⑴如果约定每年计付息一次，在收益率为10%的条件下计算两种债券的麦考利久期。 ⑵如果每半年计付息一次，重新计算两种债券的麦考利久期。第5章 债券价格的敏感性久期法则： ⑴零息债券的久期等于它的到期期限 ⑵到期期限不变时，债券的久期随着息票利率的下降而延长 ⑶在息票利率不变时，债券的久期通常随着到期期限的延长而延长 ⑷在其他因素不变条件下，息票债券的久期随着其到期收益率的下降而延长 ⑸无限期限债券的久期等于1加上到收益率的倒数第5章 债券价格的敏感性修正久期：第5章 债券价格的敏感性1、我的经营理论是要让每个人都能感觉到自己的贡献，这种贡献看得见，摸得着，还能数得清。2、你一生中卖的唯一产品就是你自己3、 决定经济向前发展的并不是财富500强，他们只决定媒体、报纸、电视的头条，真正在GDP中占百分比最大的还是那些名不见经传的创新的中小企业；真正推动社会进步的也不是少数几个明星式的CEO，而是更多默默工作着的人，这些人也同样是名不见经传，甚至文化程度教育背景都不高，这些人中，有经理人、企业家，还有创业者。4、在购买时，你可以用任何语言；但在销售时，你必须使用购买者的语言。5、“时用则知物”，即从预测市场对商品需要的信息，预测市场商 品经营的情况。6、在所有组织中，90%左右的问题是共同的，不同的只有10%。只有这10%需要适应这个组织特定的使命、特定的文化和特定语言。7、讲智谋，讲果断。以“智、 勇、仁、强”为经商要领，否则，“其智不足与权变，勇不足以决断，仁不能以取予，强不能有所守，虽欲学吾术，终不告之矣。8、企业的情况很复杂，所以应该有壮士断臂的勇气和决心，因为这个放弃减少了对他的很多压力和拖累，使他更有力量，寻找更好的机会来发展。 定义修正久期为麦考利久期的单期折现值，它正好等于债券价格变化率与收益率变化值之比（相反数）。第5章 债券价格的敏感性修正久期的估算方法： 计算收益率上升和下降1bp（1个基点）引起债券价格的变化量（绝对值）的平均值，再计算这个平均值相对初始价格的比例（此比例也被称为基点价格），将此比例乘100即为修正久期的估计值。第5章 债券价格的敏感性债券组合的（修正久期）：--组合中i债券现值占债券组合现值的比例--债券i的修正久期参见教材第83页示例第5章 债券价格的敏感性贡献战略与免疫战略： 所谓贡献战略是指这样一种债券投资策略：使得债券投资及其利息再投资收益在未