2009年铜市场回顾及2010年展望.pdfVIP

年铜市场回顾及年展望 [ 联合金属网 ] 【行情回顾】 年全球铜价呈现单边上行的格局，三月期铜价从年初的美元吨上涨至年末的美元吨的水平，累计涨 幅达到，远远超出市场预期。推动铜价单边上行的动力主要来自于三个方面，一是全球经济摆脱衰退走向复苏， 二是美国量化宽松的货币政策导致美元持续贬值，三是全球宽松的货币政策引发市场对全球经济复苏后通胀的担 忧。 年铜价的上涨主要分为两个阶段，上半年随着中国政府四万亿投资的推动，中国库存的重建成为推动铜价上 涨的主要动力；下半年尽管市场呈现阶段性供大于求的状况，交易所库存也出现持续攀升，但市场充裕的流动 性，美元的持续贬值，西方主要经济体经济的全面回升以及对于通胀的预期共同主导了铜价的上涨。 虽然目前全球经济已经摆脱了金融危机的阴影开始全面走向复苏，但经济刺激计划退出的风险依然较大，而 流动性的收缩以及美元的反弹均会在不同阶段对铜价的上涨形成不利影响。由于年铜价的上涨主要受到对全球经 济复苏预期的推动，因此如果年全球经济不能超预期增长，铜价继续大幅走高的空间可能受到制约，市场呈现宽 幅震荡的可能性相对较大。 图、期铜与上海现货价格走势对比： 铜库存走势 铜价与库存变化基本负相关，当然这些库存不仅仅是交易所库存还有生产者库存、商业库存、消费者库存等 等。从图上看，价格变化一般先于库存变化，因此，如果说明年的库存有望在消费复苏的基本上减少的话，那 么，铜价将提前消化这一利好。如果下游消费没有很好的承接，库存呈现持续扩大的情形，那么，铜价很可能会 再次回落。 目前，全球三大交易所库存正在不断上升，这可能是隐性库存逐步显性化，但是单纯从中国的隐性库存量， 我们判断，全球总库存量或不止万吨。当然，和历史上的峰值万余吨不可同日而语，但是在历史走势中，库存总 量的增加对价格的压制很大。 图、、库存变化对比： 铜市基本面分析 一、中国供应状况 、精炼铜产量创出新高 年，我国精炼铜产量继续保持稳步增长的趋势，各月产量均高于往年同期水平，特别是下半年年以来，由于 铜价持续回升，冶炼厂开工率维持高位水平，月度产量屡创出纪录新高。据国家统计局数据显示，截至年前个 月，精炼铜累计产量为万吨，较年同期增加，远高于年全年的万吨。随着冶炼厂开工率处于高位，年国内铜产量 有望维持增长趋势，但冶炼加工费下滑，可能会使得精铜增速放缓。 图、中国精炼铜产量 、铜材产量增速明显 年，国内铜材产量增速明显，除月份低于去年同期水平，其他月份均明显高于往年同期水平，其中月份产量 达到万吨，创出历史纪录高点。月份铜材产量为万吨，同比增长；月份铜材产量为万吨，同比增长。 总体上，在电力、汽车、家电等行业发展的带动下，铜材产量保持明显增长。预计年，在下游需求稳步增长 的支撑下，铜材产量有望继续保持快速增长。 图、中国铜材产量： 、精炼铜进口超预期增长 海关公布的数据显示，月份中国进口未锻造的铜及铜材（包括阳极铜、精炼铜、铜合金和铜材）为万吨，比 去年同期增长；月国内进口未锻造的铜及铜材累计达万吨，比去年同期大幅增长。 月精炼铜进口万吨，同比增长 了。月精炼铜进口量累计为万吨，比去年同期增长。月废铜进口万吨，同比减少，月废铜进口万吨，同比减少。 月铜精矿进口量为万吨，较去年同期增长；月铜精矿进口增长 ,至万吨。 年我国精炼铜进口出现巨幅增长，上半年增幅持续放大，下半年由于进口套利窗口关闭，进口环比出现回 落，但同比维持较快增速。这主要有三个因素，一方面是国储局增加铜储备因素，其次是上半年废铜进口大幅下 滑，国内废铜供应紧俏，使得消费商转而增加精炼铜的需求；第三是，上半年内外比价高企引发进口套利，下游 行业的囤铜行为；以及由于前期高铜价使得企业库存出清，铜价回落引发国内重启备库行为。 麦格理银行发布报告称，中国年第一季度的精炼铜月进口量将回升至万吨附近，因中国建筑和汽车行业的铜 需求仍然强劲。但预计 年将不可能再度重复 年高速增幅的进口量。预计月度平均进口量将维持在万吨之间