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2021年中央空调行业分析 报 告 目录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、中央空调行业基础知识 6 1、中央空调简介 6 2、工作原理 7 3、分类 8 二、受益于建筑节能改造和城镇化推进，中央空调需求有望井喷 10 1、建筑耗能高，空调是关键 10 2、政策推动建筑节能改造，中央空调更新需求看涨 11 3、城镇化推进，新增需求空间巨大 13 4、中央空调长期有井喷空间 14 5、国内中央空调需求将进入快速释放期 15 三、逐步打破外资垄断，内资品牌在中央空调多领域强势崛起 17 1、中央空调产品类型多样 17 2、冷水机发展多元化，内资开始与美资正面交锋 19 3、多联机潜力巨大，内资品牌逆势崛起 24 4、单元机市场已为内资品牌垄断 27 5、末端产品市场稳定 28 四、未来市场格局展望：内资中央空调企业将从追赶到领跑 29 1、内资企业从追赶到领跑的产业背景：从奢侈到大众 29 2、内资企业从追赶到领跑的对手背景：其实，它们没那么强大 32 （1）盲目坚持所谓的高端战略 32 （2）水土不服：营销灵活性不够、渠道下沉不足 33 （3）外资中央空调企业并没有想象的那么可怕 34 （4）成长乏力，并购强撑 34 3、内资企业从追赶到领跑的政策背景：中央空调采购多为政府项目，扶持内企已成为国家政策 35 （1）内资企业从追赶到领跑的自身背景：技术创新不断，差距越来越小 36 （2）内资企业后来居上 38 （3）内资品牌未来有望主导中央空调市场 40 五、新蓝海：从中央空调到供暖和制冷全系列 43 1、从单纯制冷走向供暖、制冷全系列产品 43 （1）热泵技术替代传统燃煤式供暖：冬季供暖模式的革命性变革 44 （2）向其它制冷领域的渗透：顺手牵羊 46 （3）军用空调市场高增长可期 49 （4）机房空调市场 50 2、打造新蓝海的可行性分析：成功的概率大，风险小 52 （1）蓝海产品和原产品是相通的：不怕 52 （2）从全球来看，涉足供暖和制冷全系列产品是一种趋势 53 （3）竞争对手弱，胜出容易：不难 54 （4）兼做更合算：商业模式对 54 （5）顺手牵羊做：失败了损失也有限 55 六、中央空调企业投资逻辑：盈利和估值双重提升之阶段 56 1、盈利和估值双升 58 （1）收入大幅增长 58 （2）综合利润率提升 59 （3）估值提升 61 2、内资企业中央空调业务特色 62 （1）格力电器中央空调 62 （2）美的中央空调 64 （3）海尔中央空调 66 （4）亿利达：中央空调用风机配套商 67 3、主要上市公司投资要点 68 （1）格力电器 68 （2）美的集团 69 （3）青岛海尔 70 （4）亿利达 72 （5）三花股份 73 （6）盾安环境 74 在目前以白电、黑电为主的家电行业整体逐步转入稳健增长阶段背景下，行业子领域是否存在具有爆发潜力的新增长点成为资本市场投资各方着力挖掘和思考的重点，我们经过持续跟踪研究，认为中央空调行业将是家电领域新的蓝海市场和掘金点。 中央空调是家电领域一个冷门子行业，市场对其关注度不高，但它即将成长为一个大行业。国内中央空调行业的市场需求将扩张4 倍，而内资中央空调企业的市场份额还将扩大1倍，不仅如此，中央空调业务还将明显提升这些家电企业的销售净利润率，与此同时，它们的估值水平还会因其“高端装备制造商”的色彩而走高。 一、中央空调行业基础知识 1、中央空调简介 中央空调是狭义上的商用空调，又称集中式空调，以集中或半集中方式对建筑物中空气进行净化、冷却（或加热）、加湿（或除湿）等处理、输送和分配的空调系统，主要由冷热源系统和空气调节系统组成。中央空调可进一步细分为户用中央空调和工商用中央空调，两者结构类似，主要由于功率差距大形成不同的制冷形式。家用中央空调以一体式转子式压缩机、螺杆式压缩机等为主，而大型商用中央空调主要以离心式压缩机和大型螺杆压缩机为主。中央空调一般不包括工业用制冷设备。 2、工作原理 中央空调与家用空调基本原理类似，只是结构上更为复杂。中央空调系统从功能上可分为冷热源系统、空调调节系统，构成上可分为主机、末端系统。由主机产生所需的冷量（或热量），以冷媒介质（制冷剂、水、空气）为载体，通过循环系统传送到各楼层或房间的末端风机盘管处，与周围空气进行热量交换，将吸收的热量（或吸收的冷量）传送回主机系统，如此循环往复，