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〈〈公司财务管理》案例分析报告： 中国亏损公司是否无踪可循？ 运用统计方法预测中国上市公司的亏损研究 MBA2000 运用统计方法预测中国上市公司的亏损研究 郑宝山蔡虹燕李爱民 胡南牛淑霖邵虹 （对外经济贸易大学 北京100013） 【摘要】本文应用统计分析方法，分析上市公司的财务状况。通过单变量 分析，得出亏损企业的主要特征是其获利能力指标的下降。通过多变量分 析建立数学模型，计算上市公司的盈亏点。 引言 中国10年股市，一直处于不断规范中。于1998年推出“上市公司预亏公告 制度”。实施3年来，已经有多家公司发布预亏公告。但正是由于中国股市尚 不规范，通常公司发布预亏公告时，已经严重亏损。因此，如何从上市公司历 年公布的年报抓住蛛丝马迹，分析上市公司的财务状况，预报公司的亏损，以 防范和减少投资风险。本文试图运用统计分析的方法， 选取典型的行业，通用 单变量分析和多变量分析的方法，寻求反映公司盈利或亏损状况的主要财务指 标，并希望得到一个数学模型，得到公司的盈亏点。 研究程序及方法 2.1. 上市公司样本的选取 为了集中资源分析亏损公司的特征，我们对我国上市公司重点亏损行业， 选择了两个行业，即商业和家电行业。在每个行业，选取 10家公司，其中10 家亏损公司，10家盈利公司。在亏损公司的选择上，既有连续 3年以上亏损 的ST公司，也有2001年中期亏损的公司，以分析和预测其亏损的特征。 为了得出上市公司亏损的数学模型，我们有一条假设：即假设上市公司披 露的报表数据是真实的，在此基础上进行我们的分析。 由此原则，我们不选取被证监会所查处的严重造假的公司，以及遭证券交 易所公开谴责的公司。最后，我们选取的公司分别为： 类别 亏损公司 盈利公司 商业类 ST成百 津劝业 津百股份 华联商厦 ST国货 武汉中百 昆百大 新世界 济南百货2001 2001年中期亏损 益民百货 家电类 厦华电子 格力电器 ST达声 粤美的A ST黄河科 青岛海尔 陕长岭A 上菱电器 ST冰熊 小天鹅A 2.2.单变量分析 数据的收集 为研究亏损公司在亏损前的特征，我们摘取了公司近 5年的年报数据，主 要比率进行了核算。个股资料主要来白于以下网站： 中国上市公司资讯网 巨潮资讯网 赢时通证券商务网 比率的选择 我们选取了五类财务比率，主要有： 获利能力： 销售毛利率=（销售收入一销售成本）/销售收入 主营业务利润率=主营业务利润/销售收入 净资产收益率=净利润/平均资产总额 偿债能力： 流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=（流动资产一存货）/流动负债 资产负债比率=负债总额/资产总额 产权比率=负债总额/所有者权益总额 税前税息保障系数=息税前收益/利息费用 管理能力： 存货周转率=销售成本/平均存货 应收帐款周转率=销售收入/平均应收帐款 发展能力： 主营业务收入增长率=当年主营业务收入/上年主营业务收入 现金流量分析： 现金及现金等价物净增额 经营活动现金流量 2.2.3.回归分析 先取商业类公司比率的线性分析： 销售毛利率： 率利毛售销35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00 率利毛售销 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1996 1997 1998 1999 2000 ? STM百 津百股份 t-STK 货 昆百大 ―■—济南百货 -?一津劝业 ―华联商厦 武汉中百 ——新世界 益民百货 主营业务利润率: 35.00 30.00 25.0020.00 15.00 10.005.00 0.00主营业务利润率19961999 2000* STfe 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 主营业务利润率 1996 1997 1998 1999 2000 -津百股份 —STK 货 f 昆百大 T—济南百货 —?—津劝业 T—华联商厦 —武汉中百 新世界 益民百货 亏损公司主营业务利润率低，而且呈下降趋势；盈利公司主营业务利润率 高，而且呈增长态势。2001年亏损的济南百货波动最大，而且下降急速。 净资产收益率: 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 净资产收益率? STM 百一■一津百股份T- 净资产收益率 ? STM 百 一■一津百股份 T- STU货 昆百大 T—济南百货 —津劝业 —华联商厦 武汉中百 ——新世界 益民百货 流动比率 亏损公司和盈利公司的流动比率无明显规律可寻。 速动比率: 速动比率 ? STM百 -■-津百股份 STH 货 —昆百大 —济南百货 -津劝业 —华联商厦 —武汉中百