[经济学]第五章_资本成本与资本结构.pptVIP

2021/6/30 第三节 资本结构决策 资本结构 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系 广义资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系 狭义资本结构是指长期资本的构成及其比例关系 通常，从狭义角度研究资本结构 短期资金不列入资本结构管理范围，应该纳入营运资金管理。 负 债之于企业有何意义？ 财务杠杆效应 抵税效应 增加财务风险 资本结构重点 关注负债与权益的比例 影响资本结构的因素： （1）企业产品销售情况； （2）企业财务状况； （3）企业资产结构； （4）投资者（控制权）和管理人员的态度； （5）贷款人和信用评级机构的影响； （6）行业因素； （7）所得税税率的高低。 资本结构理论 （一）净收益理论 （二）营业收益理论 （三）传统理论 （四）MM理论 （五）权衡理论 （六）信息不对称理论等 资本结构理论的目的— 负债的存在是否会影响企业价值？ 增加负债是否会增加企业价值？ 如何确定最佳的资本结构？ 综合各项资本结构理论，可以得出如下几点重要结论： （l）由于减税作用，负债筹资可以带来某种收益。所以企业的资本结构中应有一定数量的负债。 （2）财务风险限制了负债的使用－超过某个临界点，这些成本就会抵消负债的利益。 （3）由于不对称信息的存在，企业要保持一定的储备借债能力，以便抓住良好的投资机会或避免在困难时期被迫以低价发行新股。 资本结构理论表明，企业存在着最佳资本结构。公司最佳资本结构应当是一个使公司的股票价格而非每股利润达到最大的资本结构。 需要指出的是： 由于筹资活动本身和外部环境的复杂性，目前仍然难以准确地显示出存在于财务杠杆、每股收益、资本成本及企业价值之间的关系，所以在一定程度上筹资决策还要依靠有关人员的经验和主观判断。 资料来源：OECD金融统计1995年资料 　 美国1995年各行业的负债率％ 杠杆效应的含义 财务管理中的杠杆效应，是指由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象。 理解：四两拨千斤、以小搏大的理念 三种形式：经营、财务、复合（总）杠杆 成本习性及分类 （1）固定成本：是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生变动的那部分成本。固定成本总额固定不变，单位固定成本随着产量的增加而逐渐变小。 注意：固定成本总额只是在一定时期、业务量的一定范围内保持不变。 （2）变动成本：是指成本总额是随着业务量成正比例变动的那部分成本。变动成本总额随业务量变动，单位变动成本是不变的。直接材料、直接人工等都属于变动成本。 注意：固定成本和变动成本都要研究相关范围的问题。 （3）混合成本虽然随着业务量变动而变动，但不成正比例变动的那部分成本。 　①半变动成本半变动成本，通常有一个初始量，类似于固定成本，在这个初始量的基础上随产量的增长而增长，又类似于变动成本。 ②半固定成本这类成本随产量的变动而呈阶梯型增长。产量在一定限度内，这种成本不变，但增长到一定限度后，这种成本就跳跃到一个新水平。 混合成本最终要分解为变动成本和固定成本，所以企业所有的成本都可以分成两部分，包括固定成本和变动成本。 总成本习性模型 　　 y=a+bx　　式中：y指总成本；a指固定成本；b指单位变动成本；x指业务量　　 边际贡献 边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额。 边际贡献＝销售收入－变动成本 　 ＝（销售单价－单位变动成本）×产销量 　 ＝单位边际贡献×产销量 边际贡献率+变动成本率=？ 息税前利润（Earning before interest and tax：EBIT） 息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税前的利润。 息税前利润＝销售收入－变动成本－固定成本 ＝（销售单价－单位变动成本）×销量－固定成本 ＝边际贡献－固定成本 已知息税前利润，如何计算边际贡献？ 边际贡献=息税前利润+固定成本 经营风险 经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。　　　 影响企业经营风险的因素有： 1.产品的市场需求－－是否稳定？ 2.产品售价－－是否下降？ 3.产品成本－－是否上升？ 4.固定成本的比重－－高？低？ 经营杠杆 （一）经营杠杆的含义 　　 经营杠杆：由于固定经营成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。 经营杠杆是一把“双刃剑”。 　　 结论：由于存在固定不变的生产经营成本a，使销量x的较小变动引起息税前利润较大的变动。 经营杠杆利益： 指在固定经营成本保持不变的条件下，销售额的一个较小的增加，会引起息税前利润的一个较大的增加。可