2022年利率策略展望.pptxVIP

2021年：意外开启的“债牛”CONTENT目录经济处于衰退期，2022年增速前低后高货币政策易松难紧，海外因素和通胀影响节奏市场生态演变，配置、交易两难2021年：意外开启的“小债牛”1.1十年国债收益率下行约30BP，为史上最小牛市之一，节奏上“一曲四折”。3月-8月初 8月初到10月中旬供给少、货币不紧及基本面弱 宽货币预期证伪，宽信用预期渐浓。1-3月初资金面收紧10Y国债收益率最大上行15BP。10月中旬至今资金松，宽货币预期再起。10Y国债收益率最大上行35BP，短端 向长端传导。10Y国债最大下行20BP，10 年国开创年内新低3.14 。10Y国债收益率最大下行48BP，且挑战2.80 年底低点。2021年收益率走势（ ）10年期国债收益率10年期国开债收益率（右轴）3.303.253.203.153.103.053.002.952.902.852.803.803.703.603.503.403.303.203.103.00资料来源：Wind，平安证券研究所42021年市场的四大预期差1.1经济“韧性”预期：2021年经济开局不弱，1-2月工增两 年复合增速保持在8.1%的高位，市场预计 年内财政发力有空间，经济韧性较好实际：年初的高景气并未持续，一方面疫情 两度反复，消费明显回落；另一方面紧信用 压制基建与地产表现预期央行收紧应对通胀预期：2月开始，全球大宗商品价