合盛硅业-市场前景及投资研究报告：工业硅景气超预期，量价齐升.docxVIP

合盛硅业（603260） 基础化工/原材料 公司首次覆盖 工业硅景气或超预期，龙头有望量价齐升 ——公司首次覆盖报告 证券研究报告 本报告导读： 碳中和背景下?工北硅行业供常有笑边际改答、景气成超预期.未来确定柱新增供给 成仅台盛云南项目，公司有望凭借规模.成本等优势持埃扩张，尽享景气盛宴. 投资要点： 首次覆盖，给予“增持评级气 我们认为工北硅行业景气拧续或起预 期,公司作为龙头有望享受量价齐升,技计公司2021-2023年EPS 分别为2.99/3.50/4.05元，增速分别为10（）%/17%/16%;综合PEPB 估值,首次鹿盖，给予目标价67.1元. 工业硅景气或起预期，重视其资源稀缺性，驱动公司盈利度预期。 1）市场认为:工业硅行史产能出清进度较慢，龙头产能扩张后，行业 竞争加剧将导致公司业统承压?2）我们认为：碳中和背景下供露两端 皆有望受益.快给端,资源奈跋地政策 金如琰中和卡死新增产能 空间，环保（云南脱琉装丑政家或强制执行）有染加速中小燕后产能 出治，行业未来确定性新增或仅公司云南项目.宙求端，下游多烈硅 和有机硅扩产足以消耗公司新增产能，带动供濡边际改萋.犀存端： 行业历经2019.2020年两年持续去库存，支撑 上行.此外， 随着公司都买基地配套电厂和产能负荷提升以及云南新项目逐步簿 地，现模和成本优势将进一步放大，公司成长，性有望起预期. 不惧行业扩产，有机硅业务凭成本和规模优势以有机硅行 业迎来新一轮产能扩张期，但公司通过硅块自给可较外购实现约 1472元/吨净利润优姒以DMC计）,且2022年公司产能有望较2020 年增长150%以上，凭借成本和貌模优势，以量补价抬升盈利中枢. 催化剂：光伏拉动工北硅需束效应体现；工业硅中小产能逐步出清 风险提示：产品价格波动；产能 不及预期；环保、安全生产成险 评级： 首次覆盖 增持 目标价格： 67.10 当麻价格： 54.60 2021.04.25 交易数据 52用内殿价区同（尤） 2I.93-54.M) 总市值（百万元） 51215 总盼本/流通Aftt （而万股） 93 祯 3B Xi4 B /II (W万) (KX) Xiitt比例 100% 日均成交量（百万股） 6.47 日均成交值（百万无） 312.85 登产负修表描要 段东权昼（百万元） IO5S9 每脱*资产 11.29 4* 序负债率 43.4?% EPS (元) 2O2OA 2021E Q1 0.27 0.96 Q2 0.21 0.69 Q3 0.29 0.66 Q4 0.73 0.68 会年 1.50 2.99 52四内股价走势图 财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2O22E 2O23E 替业收入 8.939 8.968 HM 17.933 20 .碗 ?/9% 0% 49% 34% 15% 经*种迥（EBIT） 1372 1.810 3S3O 4.124 4.736 (?/?)% ?5以 32% 95% /7% 15% 中利泗（夕毋） LI06 1.404 2.807 3.284 3.W ?61% 27% 10()% 17% 16% 每成毒收景（无） 1.18 1.50 2.99 350 4.05 每敖股,利（元） 0.23 0.29 ).54 ().70 0?1 利洞率和估值指标 2019A 2020A 2O21E 2O22E 2023E 统普利满率（％） 15.3% 20.2% 26.4% 23.0% 22.9% 净资产收勤率1%） 13.0% 14.5% 21.4% 19.4% 18.0% 心资泰国报率《村） 9.3% 11.0% 16.9% I6J% 15.6% EV/ERITDA 13.30 12.27 11.86 9.84 8.2) ”奉 46.29 36.47 18】、 15J9 13.49 腹息率（%） 0.4% 0.5% 1.0% 1.3% 1.5% 升幅(%) IM 3M 12M 佬酎升幅 16% 14% 138% 相针指敷 14% 17% 116% 模型更新时间:2021.04.25 股票研究 原材料 基础化工 合盛硅业(603260) 评级： 目标价格： 首次覆盖 增持 67.10 当前价格： 54.60 2021.04.25 公司同址 公句简介 公司一龙辛注于暮晟新材料的生产应用 和研发.主要从事工业及及有机经等硅 其新才杵产品的研发,生产及钠冬.是 我由硅履新材料行*中业务住及完整、 生产规模最大的企业之一. 财务m (拿性，m万元) 管业0仗入 耸舌以本 nwftin Min 公允价也变矽政勘 “务皆川 骨止利向 林役 *WM 免产典使厦 W，1i资念、女￥代会*贝产 算他*功堵产 K.mn*a 时定场汽合汁 大形及其他由产