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2022年氨醇联产产业分析报告 2022年1月 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、氨醇联产产业简介 3 二、尿素：迎接春耕行情，高度看海外及关税政策 4 1、国内尿素价格与海外走势一致，海外有回暖迹象 4 2、旺季关税政策调整有望理顺出口的窘境 5 3、开工下降、出口增长有利春耕资源量，春耕值得期待 7 4、气头尿素产能将逐步淘汰 8 三、甲醇供需好转，未来两年有望延续强势 9 1、甲醇产业链 9 2、供给增速放缓，实际开工率已达7成以上 10 3、烯烃、甲醇燃料等新兴需求崛起 12 四、看好综合优势明显的氨醇联产企业 14 1、华鲁恒升 14 2、鲁西化工 15 一、氨醇联产产业简介 为打破合成氨产品结构单一的局面，国内化肥企业普遍使用联醇法以实现氨醇联产，然后分别以合成氨和甲醇为起点，不断向下延伸产业链以提升产业竞争力。与单产醇或单产氨相比，联醇法在节能降耗方面也有一定优势，可使每吨合成氨节电50kW·h，节约蒸汽0.4t。氨醇的生产比例可在一定的范围进行调节，大多数联醇生产厂醇氨比从1∶8 发展到1∶4 甚至1∶2。 氨醇联产企业的核心产品是尿素和甲醇，两者的盈利情况直接决定着企业的利润水平。 随着国内甲醇产能的快速扩张以及中东低价甲醇的冲击，甲醇及下游产品盈利反而成为联醇企业的拖累。特别是13年尿素市场陷入近些年的低位，联醇企业普遍亏损。 华鲁恒升和鲁西化工是国内重要的氨醇联产企业，两公司在合成氨下游品种开发上基本一致，主要是尿素和三聚氰胺。在甲醇的下游延伸上，华鲁主要开发了醋酸和DMF，鲁西则投资建设氯甲烷、甲酸钠等品种线。 二、尿素：迎接春耕行情，高度看海外及关税政策 1、国内尿素价格与海外走势一致，海外有回暖迹象 我们统计了近十年国内尿素的开工率，区间在80-95%，其中超过9 成的有四年（2019年、2020年、2021年和2020年），即使开工率已达较高水平，但是国内尿素价格仍未走出独立的价格行情；特别是12、13年（根据前十月数据估算）行业开工率均在9 成的背景下，尿素价格仍不断下滑，企业盈利反而陷入低谷，我们发现开工率对国内尿素价格影响甚微。 纵观近些年尿素价格的波动，基本和海外价格走势一致，究其原因主要是我国需靠出口来缓解尿素季节性供需的不匹配，而国家实施的淡旺季关税政策又不自觉的加深了出口对国内市场的影响，尿素出口占比也由2005年的3.6%提升至目前的10%，出口对国内尿素市场影响也就更加突出。 由于气候、汇率、经济形势等因素影响，13年国际尿素需求疲软，价格直线下滑。当前国际尿素价格已触底，海外需求持续升温，加上全球新增产能低于预期，14年国际尿素市场有望回暖。这是对国内尿素价格提升的重要利好。 2、旺季关税政策调整有望理顺出口的窘境 尿素需求季节性明显，而生产是比较连续的，生产与需求形成错配，国家为保证化肥旺季需求的用肥以及淡季市场的出口调节，制定了淡旺季关税政策。近几年国家只是不断的在淡季出口政策上做文章，本意是通过下调税率来促进出口已缓解企业的库存压力，最终提升企业的盈利水平；但每次关税下调后，深知中国尿素现状的国际买家屡屡压价，不但使得淡季出口政策效益不明显，反而加剧了国内尿素价格的波动。 我国政府通过进出口关税政策来干预化肥的进出口及市场价格，纵观政策的变化，从出口退增值税到取消出口退税，再到加征出口关税，而后又加征特别出口关税，政策的变迁体现出政府保障国内旺季用肥的用心，不断加码的关税政策对稳定国内供应及价格起到了重要的作用。随着国内尿素产能持续大幅的扩张，多余的产能必须依靠出口来缓解，在依然维持淡旺季关税政策的大背景下，政府开始逐年下调淡季的出口关税。原本是让过剩的产能通过淡季出口来缓解，减轻企业的经营压力，但国内厂商较分散且无定价能力，屡遭压价，出口数量倒是逐年增长，但是价格却一路下滑。 从今年的磷复肥会议传出，正在制定中的2022年度化肥出口关税政策或将适度放松旺季出口控制，旺季关税下调至15%，外加40 元/吨的旺季税。 如果下调旺季关税，一方面，出口可平滑至全年，有助于减少尿素价格的波动，特别是能对抗国外的压价策略，有利于出口和企业盈利的稳定；另一方面，国内全年的出口量有望继续提高（13年淡季关税下调后，前9 几个月出口量同比去年提高了近300 万吨，占总产量的5%）。目前国内开工率已提升至9 成，如出口量继续提升的话，国内尿素供应有望趋紧。最后，尿素价格淡旺季波动小的话，有利于尿素企业估值的提升。 3、开工下降、出口增长有利春耕资源量，春耕值得期待 我们统计了上年10月至当年4月份尿素的国内供应量来作为春耕的资源量，2019年春耕的资源量较少，当年尿素的