20220210-国元证券-牧原股份-002714-首次覆盖报告：产业链融合发展，实现由大到强的进化.pdf

[Table_Main] 公司研究| 日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 牧原股份(002714)公司首次覆盖 2022 年02 月10 日 报告 [Table_Title] [Table_Invest] 产业链融合发展，实现由大到强的进化 买入|首次评级 ——牧原股份首次覆盖报告 [Table_Summary] [Table_TargetPrice] 报告要点： 当前价/ 目标价：58.68 元/84 元  公司是生猪养殖行业龙头企业，市场占有率达到6% 目标期限：6 个月 牧原股份主营生猪养殖，建立了集饲料加工、种猪选育、种猪扩繁、商品猪 [Table_Base] 基本数据 饲养，生猪屠宰、肉食加工于一体的完整封闭式生猪产业链。2020 年成为 52 周最高/最低价（元）：126.9 / 40.91 国内第一大生猪养殖企业。随着未来产能的逐步释放，我们预计2023 年生 A 股流通股（百万股）： 3606.46 猪出栏量将达到7000 万头，市场占有率超过10%。 A 股总股本（百万股）： 5262.36  全产业链打造核心竞争优势 流通市值（百万元）： 211627.24 在饲料端，公司拥有研发优势、采购优势和生产优势；在育种端，公司现拥 总市值（百万元）： 308795.20 有公司不仅拥有完整的三元育种体系，而且还成熟掌握了轮回二元育种技 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 术。在养殖端，公司“全自养、全链条、智能化”一体化的模式，兼顾了疫 2% 情防治和产能扩张，公司全产业链打造成本领先优势，通过精细化管理，降 -12% 本增效，去年底公司完全成本已经降至14.7 元/公斤以下，全行业成本最低， -26% 今年目标为 13 元/公斤，还有较大下降空间。 -39%  猪周期有望在今年下半年反转 -53% 当前产能过剩的局面正在改善，能繁母猪存栏量与正常保有量正处于不断 2/9 5/11 8/10 11/9 2/8 牧原股份 沪深300 收敛的过程中。我们认为在猪价震荡向下，行业持续亏损，饲料成本高位徘 资料来源：Wind 徊以及需求低迷的背景下，行业产能出清的速度有望加快，猪周期有望在今 [Table_DocReport] 相关研究