企业经典案例18.pdf

MBO 安徽水利MBO ：罕见的利益平衡游戏  安徽水利 ：罕见的利益平衡游戏  2004-04-07 2004-04-07 □应该付给职工的改制补偿，变成职工对管理层的借 □应该付给职工的改制补偿，变成职工对管理层的借 款，在获得了这样一笔不用支付利息的巨额借款之后，安徽 款，在获得了这样一笔不用支付利息的巨额借款之后，安徽 省最大的水利水电施工公司的管理层顺利解决了收购资金 省最大的水利水电施工公司的管理层顺利解决了收购资金 的60%，他们打着国企改制的旗号，以每股净资产1／4 的价 的60%，他们打着国企改制的旗号，以每股净资产1／4 的价 格就完成MBO 格就完成MBO □但由于需要兼顾的利益主体太多，即使MBO方案被国 □但由于需要兼顾的利益主体太多，即使MBO方案被国 资委批准，其日后还将面对利益和权力分配等众多难题 资委批准，其日后还将面对利益和权力分配等众多难题 是 “国企改制”还是MBO 是 “国企改制”还是MBO 创造一项记录不难，难在创造记录而无需付出超人 创造一项记录不难，难在创造记录而无需付出超人 的代价。但正在冲关 MBO （管理层收购）的安徽水利开发股 的代价。但正在冲关 MBO （管理层收购）的安徽水利开发股 份有限公司 （600502，安徽水利）却能二者兼顾——在不经 份有限公司 （600502，安徽水利）却能二者兼顾——在不经 意间，它已经创造了中国资本市场的一项记录：70 名上市公 意间，它已经创造了中国资本市场的一项记录：70 名上市公 司管理层和控股公司员工一起站到 MBO 的前台，而且是需要 司管理层和控股公司员工一起站到 MBO 的前台，而且是需要 以上市公司相应净资产 1 ／4 的价格完成。 以上市公司相应净资产 1 ／4 的价格完成。 2004 年 3 月 5 日， “安徽水利”披露其第一大股东 2004 年 3 月 5 日， “安徽水利”披露其第一大股东 安徽省水利建筑工程总公司 （下称 “水建总公司”）的改制 安徽省水利建筑工程总公司 （下称 “水建总公司”）的改制 进程：安徽省财政厅已与蚌埠市嘉禾创业投资有限公司（下 进程：安徽省财政厅已与蚌埠市嘉禾创业投资有限公司（下 1 / 12 1 / 12 称“嘉禾投资”）签署《国有资产转让协议》，向后者转让 称“嘉禾投资”）签署《国有资产转让协议》，向后者转让 所持 “水建总公司”的全部国有资产。 所持 “水建总公司”的全部国有资产。 作为标的， “水建总公司”成立于 1969 年，属安徽 作为标的， “水建总公司”成立于 1969 年，属安徽 省水利厅建制的国有独资企业，目前拥有 3 个全资子公司和 省水利厅建制的国有独资企业，目前拥有 3 个全资子公司和 3 个控股子公司，上市公司 “安徽水利”是其中之一。 3 个控股子公司，上市公司 “安徽水利”是其中之一。 主营水利水电工程施工、水资源综合开发的 “安徽 主营水利水电工程施工、水资源综合开发的 “安徽 水利”，前身为安徽水利建设股份有限公司 （下称 “水建股 水利”，前身为安徽水利建设股份有限公司 （下称 “水建股 份”） ，由 “水建总公司”于 1998 年 6 月发起设立。2000 份”） ，由 “水建总公司”于 1998 年 6 月发起设立。2000 年 6 月， “水建股份”增资扩股，股本由 1100 万元增加至 年 6 月， “水建股份”增资扩股，股本由 1100 万元增加至 6200 万元， “水建总公司”占总股本的 52.54%。2003 年 4 6200 万元， “水建总公司”占总股本的 52.54%。2003 年 4 月 15 日， “安徽水利”首次公开发行股票 5800 万股并上市 月 15 日， “安徽水利”首次公开发行股票 5800 万股并上市 交易，“水建总公司”的股权虽被摊薄至