20220222-东方证券-港股投资HANDBOOK系列（1）：港股行业配置和轮动逻辑.pdfVIP

投资策略 | 专题报告 报告发布日期 2022 年02 月22 日 港股行业配置和轮动逻辑 ——港股投资HANDBOOK 系列（1 ） 蒋晨龙 0216073 jiangchenlong@ 研究结论 执业证书编号：S0860517100004 ⚫ 前言：东方策略推出《港股投资HANDBOOK 系列》，从港股投资逻辑、市场制度 香港证监会牌照：BQP133 与监管体系、资金结构等多方面入手，给投资者呈现一个全面真实的港股市场。 薛俊 0216005 ⚫ 本文从自上而下视角，对港股行业投资逻辑做梳理：在基本面和定价层面，我们认 xuejun@ 执业证书编号：S0860515100002 为港股和 A 股不同的是：作为一个离岸市场，港股上市公司大部分来自于中国内 张书铭 0215152 地，因此其基本面往往跟随国内经济和政策走势，但其定价却又受到全球金融政策 zhangshuming@ 和资金流向影响。对应到不同行业的投资逻辑，也往往是国内经济、政策以及海外 执业证书编号：S0860517080001 流动性和资产价格等多因素的综合。 ⚫ 总结港股各行业投资逻辑：一、中国经济周期是影响港股行业配置和轮动的关键因 素之一，在2012 年之前主要体现为GDP 增长周期变化，而2012 年之后则更多体 段怡芊 duanyiqian@ 现在 CPI 、PPI、10 年期国债到期收益率等反映通胀、经济热度和预期的指标层 面；其中，原材料、工业行业走势与 PPI 增速的相关性较强，能源行业走势与原油 价格的相关性较强，而非必需性消费业走势与中国10 年期国债到期收益率相关性较 强。二、2012 年之后，伴随着中国经济增速的回落，港股金融和地产建筑行业整体 的成长性在回落，而另一方面，这两个板块受国内宏观和监管政策的影响却越来越 明显，且两者的政策周期性趋于一致。三、经历了基本面高速成长期之后，近几年 国内和海外资金面变化对高估值成长板块影响增大——体现在中美 10 年期国债收益 率利差指标，受影响的港股行业主要为资讯科技和医疗保健行业。四、2016 年以 来，港股通和陆股通深入推进，北上和南下资金对于消费等龙头优质资产定价方向 趋向一致，因此港股“头部白马风格”的走势和 A 股龙头指数的走势相关性越来越 高， 主要行业为必需消费品行业。五、港股公用事业是所有恒生行业分类中，年化 波动率最低的板块，且指数年化收益率/年化波