第五章投资组合.ppt

* 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1 1.1 1.2 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 0.5 Random Portfolios ??? * 虚拟投资组合可行集 多种证券组合的可行集的一般形状 S 最小方差 组合 D C B A E(R) * 巴菲特和国内专家投资组合比较 巴菲特202X十大重仓股票 华夏蓝筹20XX十大重仓股票 可口可乐 兴业银行 富国银行 民生银行 美国运通 招商银行 宝洁公司 大商股份 卡夫食品公司 建设银行 沃尔玛 五粮液 比亚迪股份 海正药业 强生集团 东阿阿胶 * 5.1 投资组合的收益和风险 一、两种证券组合的收益和预期收益率 1、两种证券SA、SB，投资者将资金按照WA、WB的比例构建证券组合，则该证券组合的收益率RP可以表示为： RP = WARA+WB RB 其中WA +WB=1，可以为负数，表示卖空该股票 两种证券组合的预期收益率为： * 例5-1 投资者投资于预期收益率分别为29.22%和17.01%的平安银行和宝钢股份两种股票。问：①如将自有资金10 000元等比例投资于两种股票上，则投资者的预期收益率是多少？②如先卖空宝钢股份股票16 000元，然后将所得资金与自有资金10 000元一起购买平安银行，则投资者的预期收益率又是多少？ * 2、两种证券组合的风险 其中Cov(RA,RB )是证券SA、SB收益率 之间的协方差（covariance）， 计算公式为 * 协方差性质 衡量两只证券收益率变动的相关性 1、协方差为正数，证券SA、SB收益率变动正相关。 2、协方差为负数，证券SA、SB收益率变动负相关。 3、协方差为零，证券SA、SB收益率变动不相关。 计算协方差可用历史样本估算法和概率估算法： 1、历史样本估计 2、概率估计 * 例5-2 预测证券SA、SB在未来5种经济状态下的收益率及各种状态发生的可能性，求这两种证券收益率变动的协方差。 经济状态 概率 SA 收益率% SB 收益率% 1 0.2 7 -11 2 0.2 18 20 3 0.2 23 -30 4 0.2 -10 60 5 0.2 6 -5 * 例5-3 宝钢股份和平安银行从202X年到20XX年的12个年度收益率见表5-4，计算两种证券收益率变化的协方差。 将年度收益率数据黏贴到excel中，插入统计函数COVAR即可求得宝钢股份和深发展收益率变动的协方差为40.1%。 浦发银行202X年到20XX年的年度收益率见表5-5，计算它与平安银行的协方差（62.85%） * 例5-4 如果资金均为等比例投资，计算以下两个投资组合的风险：1、宝钢股份和平安银行；2、平安银行和浦发银行。 * 两种计算协方差方法的比较 利用概率估算法推导两种证券收益率变动的协方差比较困难，因为较难同时确定两种证券未来收益率的分布情况。但非常幸运的是，利用历史样本计算的两种证券收益率的协方差，是一个较为可靠的数据。 * 相关系数 是投资实践中更常使用的一个指标。是协方差经标准化之后衡量两种证券收益率变动相关性及相关程度的指标，其计算公式如下： 证券组合风险可以记为 * 相关系数的性质 1、相关系数越大，越接近1，两只证券收益率变动的正相关性越强 2、相关系数等于1时，称两种证券收益率变动完全正相关。 3、相关系数越小，越接近-1，两只证券收益率变动的负相关性越强。 4、相关系数等于-1时，称两种证券收益率变动完全负相关。 5、相关