亿田智能-市场前景及投资研究报告-集成灶龙头，管理层变革.pdfVIP

上 市 公 司 家用电器 2022 年 01 月 19 日 公 亿田智能 (300911) 司 研 究 / ——集成灶准一线龙头，管理层变革激发经营活力 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 增持 （首次评级 ） 投资要点：  集成灶行业领航企业，专注产品研发生产十余年。公司专业从事于集成灶等厨房电器的研 发、生产和销售，是集成灶行业首家获得“浙江制造”认证的企业。2016-2020 年，公司 证 市场数据： 2022 年 01 月 18 日 营业总收入从 3.32 亿元增长至 7.16 亿元，复合增长率达 21.21% ；归母净利润从0.36 亿 券 研 收盘价（元） 77.59 元增长至 1.44 亿元，复合增长率达到 40.91%。截至 2021Q3 ，公司实现营收8.09 亿元， 究 一年内最高/ 最低（元） 86.63/39.91 同比增长68.61% ，归母净利润1.56 亿元，同比增长 62.80% ，其亮眼表现主要受益于集 报 市净率 7.3 成灶产品处于高速发展期带来行业红利及去年同期疫情影响下的低基数两方面因素。 告 息率（分红/ 股价） - 流通 A 股市值（百万元） 3254  新兴厨电市场规模高速增长 ，品类仍有较大可渗透空间。根据中怡康数据，2020 年，国 上证指数/ 深证成指 3569.91/14391.39 内集成灶市场规模已经达到181亿元，2015-2020 年集成灶行业零售额CAGR 达29.97% ， 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 行业整体呈现出高速增长态势。相较于传统的油烟机以及燃气灶品类每年超 1000 万台的 内销量，目前集成灶整体市场规模仍存在一定差距，但从产品本身性能优势及消费者对于 基础数据: 2021 年 09 月 30 日 集成化厨电的需求日益凸显来看，未来集成灶行业的渗透率有望进一步提升。 每股净资产（元） 10.58  专利技术助力公司进行差异化竞争 ，研发投入业内领先。截至 2021 年上半年，公司累计 资产负债率% 30.32 获得专利授权 223 项，其中发明专利 14 项 ，核心技术包括侧吸下排、油烟分离、燃烧器 总股本/ 流通 A 股（百万 ） 108/42 流通 B 股/H 股（百万） -/- 节能、风机下置和远程监测等多项技术。费用投入方面，2018-2020 年，公司的研发费用 率始终保持在 4%以上，其中 2020 年的研发费用投入 31.42 亿元，研发费用率达到 4.39% ， 一年内股价与大盘对比走势： 处于行业领先水平。人才方面，公司也组建了一支富有经验的研发团队。公司的技术人员 由2017 年的 90 人增长至 2020 年上半年的 122 人，占公司总员工比例也提升至 10%以 亿田智能 沪深300指数（收益率） 150% 上，研发力度加大和技术人员规模持续扩张为公司产品的持续创新奠定良好基础。 100%  销售费用率业内居高，营销力度加大有助于加深消费者