因子模型和套利定价理论讲课文档.pptVIP

在上面的例子，因为(0.1,0.075,?0.175)是一个套利证券组合，所以，每个投资者都会利用它。从而，每个投资者都会购买证券1和2，而卖空证券3。由于每个投资者都采用这样的策略，必将影响证券的价格，相应地，也将影响证券的回报率。特别地，由于购买压力的增加，证券1和2的价格将上升，而这又导致证券1和2的回报率下降（因为r=p1/p0—1）。相反，由于销售压力的增加，证券3的价格将下降，这又使得证券3的回报率上升。 现在六十二页，总共九十五页。 这种价格和回报率的调整过程一直持续到所有的套利机会消失为止。此时，证券市场处于一个均衡状态。所以，不需要成本、没有因子风险的证券组合，其期望回报率必为零。 无套利时，三种证券的期望回报率 和因子敏感度 满足，对任意组合 ，如果： 现在六十三页，总共九十五页。 则必有 (6.21) 根据Farkas引理，而此时预期回报率和敏感性将近似满足如下的线性关系，即必存在常数 和 ，使得下面的式子成立： 该式即为套利定价方程。 现在六十四页，总共九十五页。 刻画均衡状态的常数一组可能值为： =