【快手-市场研报】基金研究：慢慢来也比较快~长跑选手华夏上证金融地产-20210704-天风证券.docxVIP

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基金研究 基金研究 | 基金专题报告 基金研究证券研究报告 基金研究 2021 年 07 月 04 日 作者 慢慢来也比较快——长跑选手华夏上证金融地产 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@ 宏观环境与配置思路 在当前经济恢复常态的背景下，通胀预期推升利率上行；从流动性角度来看，社融顶部回落，信用收缩趋势基本确认，货币政策平稳，利率下行空间有限。利率上行的预期整体上不利于股票估值的提升，而高估值股票对利率的敏感性更高，受其影响的价格波动更大。从当前的宏观环境来看， 配置低估的资产是相对稳健的防守策略。 从当前各行业的估值水平来看，消费、医药、科技等板块估值水平整体较高，而金融、周期板块的估值水平较低，基本均在历史 50%分位数以下。金融板块中，银行 PE 估值处于历史 40.14%分位数，非银行金融为 10.54%， 房地产为 7.99%。从 PB 估值来看，银行、非银行金融、房地产的估值均处于 10%以下分位点。因此，低估的金融板块的防御属性突出，具有配置价值。 低估值、高股息的稳稳幸福——上证金融指数 上证金融指数聚焦于金融细分领域龙头，为投资者提供了优质的金融股投资工具。 上证金融指数的低估值、高股息特征使其具有更加优良的收益风险结构， 适合投资者长期持有，并且低波动、低回撤的资产特性使其适宜作为底仓配置。 紧密跟踪，打新加持——华夏上证金融地产 ETF 华夏上证金融地产 ETF（510650）在紧密跟踪上证金融指数的基础上，能够取得年化 3.71%的超额收益，为投资带来更好的收益回报比，基金规模适宜打新，打新收益增厚显著。 风险提示：本报告基于指数历史数据分析，市场环境等因素变化皆可能使得指数投资价值失效。  相关报告 《金融工程：金融工程-资产配置月报：信用因子收紧，TFEMCI 指数下降， 建议减配股票、减配债券》2021-07-03 《金融工程：金融工程-市场情绪一览 2021-07-02 》 2021-07-02 《金融工程：金融工程-行业景气度跟踪半月报 2021-07-02 基金研究 | 基金专题报告 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 PAGE 10 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 PAGE 10 内容目录 宏观环境与配置思路 4 四维度刻画宏观环境 4 经济增长 4 通货膨胀 5 信用 6 货币 6 自上而下的配置思路——低估凸显防御属性 8 行业基本面稳健 9 银行 9 2.2. 证券 10 2.3. 保险 12 低估值、高股息的稳稳幸福——上证金融指数 14 指数概况 14 精准覆盖细分领域龙头 14 低估值、高股息的长跑选手 15 优秀收益风险结构凸显防御属性 16 华夏上证金融地产 ETF 17 产品介绍 17 紧密跟踪，超额回报 17 打新加持，收益增厚 18 5. 总结 18 图表目录 图 1：美林时钟 4 图 2：信用货币框架 4 图 3：工业增加值增速 5 图 4：PPI 同比增速与 10 年期国债到期收益率（单位：%） 5 图 5：美国国债利率与隐含通胀预期 6 图 6：社融存量与 M2 同比增速 6 图 7：中期借贷便利(MLF):利率:(1 年) 7 图 8：存款类机构质押式回购加权利率（7 天） 7 图 9：SHIBOR（3 个月） 7 图 10：行业 PE 估值水平比较20210625） 8 图 11：行业 PB 估值水平比较20210625） 9 图 12：票据贴现利率 10 图 13：1-5 月，新成立偏股基金份额 11 图 14：股票+混合公募规模（万元） 11 图 15：1-6 月，沪深两市 IPO 规模同比高增长 11 图 16：1-6 月，沪深两市再融资规模同比小幅增长 11 图 17：场外衍生品规模 11 图 18：沪深两市两融余额（亿元） 12 图 19：调整后的人身险深度 12 图 20：人身险行业的保费周期示意图 13 图 21：分年龄人口数（万人） 13 图 22：上证金融成分股行业分布 14 图 23：上证金融成分股行业分布中信二级行业） 14 图 24：上证金融市净率及历史分位数20210628） 15 图 25：上证金融市盈率及历史分位数20210628） 15 图 26：不同指数股息率对比（% 16 图 27：上证金融指数与沪深 300