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MBO 在美英等国的发展 英国经济学家麦克·莱特（MikeWright）1980年发现管理层收购（MBO）现象，并对该现象进行了比 较规范的定义，至今已经20余年了。实践证明，国外的管理层收购在激励内部人积极性、降低代理成本、 改善企业经营状况等方面起到了积极的作用，因而获得了广泛的应用。 近年来国外MBO才在新经济的高新技术企业中实施。MBO使管理人员的持股比例大大增加，增强了他 们提高经营业绩的激励和动力。实证分析表明，股东财富的变化与管理人员持股比例呈正相关。 美国经济学家伯利（Berle）和米恩斯（Means）通过对MBO 的研究，提出了著名的伯利———米恩 斯模型，成为研究经理革命的典范。他们在20世纪30年代，采用实证分析的方法对美国最大200家的非 金融公司持股控制状况进行了研究，结果如表 1所示：表1：美国最大200家的非金融公司持股控制状况 资料来源：A．Berle，G．C．Meansthemoderncorporationandprivateproperty，1932，NewYork， MacMillan1967． 从表1可以看出公司管理层所控制公司的数量及其资产总额都是最高的，这表明公司的控制权从股 东逐步转向职业经理人。 30年后，美国经济学家拉纳（Larnar）对美国最大200家的非金融公司持股控制状况进行了类似的 研究，结果证明了公司控制权更加集中于职业经理阶层，如表2所示：表2：美国最大200家的非金融公 司持股控制状况 资料来源：R．LarnarOwnershipandControlin200LargestNor－financialCorporations， TheAmericanEconomicReview，Vol．56，p781－782．1969． 在美国，MBO和杠杆收购在1988年达到了顶峰。1987年，美国全年MBO交易总值为380亿美元，而 在1988年的前9个月内，美国MBO和杠杆收购的交易总值就达到了390亿美元。美联储1989年的统计调 查表明，杠杆收购的融资额已经占了大型银行所有商业贷款9．9％的份额。90年代初期，随着垃圾债券市 场的萎缩以及80年代几宗大交易的失败，杠杆收购的步伐有所放慢。到了90年代末期，杠杆收购和MBO 在美国又有了新的发展。 美国的统计数据表明，运用管理层收购进行资产剥离的案例占资产剥离总案例的百分比在70年代末 期仅为5％左右，而90年代中期该百分比数已经增长到了 15％左右。1974年，全球500家最大的企业中 就有50％已经实行经营者期权激励制度，到1986年，89％的公司对其高级管理人员实行了股票期权制度。 随着资本市场的不断发展，上市公司规模的不断扩大，公司经营管理的专业要求不断提高，作为公众公司 的上市公司愈来愈多地引入职业经理人来管理公司，对职业经理人或者其他类型的管理团队来说，绩效紧 密挂钩的期权制度是最合理的激励方式。随着知识经济的发展，专利、技术入股的普及，以经营管理入股 和获股的理念开始被广为接受。在美国800家大公司中，管理层几乎无一例外地持有本公司的股票，其中 111家公司管理层所持有股份已占总股份的30％（接近于控股）。 在英国，尽管管理者收购现象已经出现了一段时间，但是直到70年代末期，它们才被视为一股重要 的经济动力，对管理者、企业组织和国民经济发挥重要的影响。 到80年代，MBO作为一种便利的所有权转换形式和可行的融资形式在英国逐渐大行其道。1987年英 国MBO交易数量已达300多起，交易额近400亿美元。有意思的是，就连 1987年11月股票市场的崩溃也 几乎对MBO 的热潮没有任何影响。从那以后，在英国和美国市场上，MBO交易受理和成交额都在稳步上升。 从1989年开始，管理者在MBO交易中已经处于非常有利的地位，MBO这样一种新的方法将商业银行、 养老基金、保险公司、发展基金和风险投资家们引入了一个新的竞争市场之中，MBO所导致的相关各方的 激烈竞争已经逐渐成为企业竞争的热点和焦点所在。