金融工程 布莱克斯科尔斯莫顿模型.pptxVIP

金融工程 布莱克斯科尔斯莫顿模型 内容提纲 股票价格和收益的分布性质 波动率 布莱克-斯科尔斯-默顿微分方程 风险中性定价 布莱克-斯科尔斯定价公式 隐含波动率 股息对期权定价的影响 第1页/共47页 3 13.1 股价的对数正态分布性质 lognormal property of stock prices 令股价为S 定义：m 为股票每年的收益率期望；s为股票价格每年的波动率 在 Dt时间段股票收益的均值值为m Dt, 股票收益服从正态分布: 代表期望为m,标准差为v的正态分布 第2页/共47页 4 节证明了： lnST 服从正态分布, 则ST 服从对数正态分布 第3页/共47页 对数正态分布图 第4页/共47页 6 第5页/共47页 收益率的分布 The distribution of the rate of return 若 x代表从0~T之间以连续复利的收益率,则 7 第6页/共47页 8 第7页/共47页 9 13.3 预期收益率 The expected return （）表明股价的期望值为S0emT 股价的预期收益率为m – s2/2 ；而不是 m 原因： 第8页/共47页 10 m 和 m−s2/2 m =E(DS/S)，是日均收益率 m−s2/2 则是所有数据所覆盖的的区间上的期望收益 第9页/共47页 11 13.4 波动率 volatility 股票波动率可以被定义为按连续复利时股票在年内所提供收益率的标准差 在Dt时间内股票价格变化百分比的标准差为: 如果股价为$50 ，波动率为 30% ，对应于每周价格百分比变化的标准差近似地等于： 第10页/共47页 12 13.4.1 历史数据法 在时间长度为t年内，观察到股价为 S0, S1, . . . , Sn 。 计算第i个区间结束时的股票收益率 计算ui的标准差 s 由（13-2）得： ui的标准差 也为 ，因此有： 第11页/共47页 13 第12页/共47页 14 13.4.2 交易日天数与日历天数 交易所开盘交易时的波动率比关闭时的波动率要高 因此，由历史数据计算波动率或期权期限时，采用的是交易日天数而不是日历天数 第13页/共47页 背景：1973年，美国芝加哥大学教授 Fischer Black Myron Scholes提出了著名的B-S定价模型，用于确定欧式股票期权价格，在学术界和实务界引起了强烈反响；同年，Robert C. Merton独立地提出了一个更为一般化的模型。舒尔斯和默顿由此获得了1997年的诺贝尔经济学奖。我们将循序渐进，尽量深入浅出地介绍布莱克-斯科尔斯-默顿期权定价模型（下文简称B-S-M模型），并由此导出衍生证券定价的一般方法。 15 布莱克-斯科尔斯-默顿微分方程的概念 Concepts underlying the  Black-Scholes-Merton differential equation 第14页/共47页 基本思路 我们为了给股票期权定价，必须先了解股票本身的走势。因为股票期权是其标的资产（即股票）的衍生工具，在已知执行价格、期权有效期、无风险利率和标的资产收益的情况下，期权价格变化的唯一来源就是股票价格的变化，股票价格是影响期权价格的最根本因素。 要研究期权的价格，首先必须研究股票价格的变化规律。在 了解了股票价格的规律后，我们试图通过股票来复制期权，并以此为依据给期权定价。 16 第15页/共47页 构建无风险交易组合 构建：可由期权与标的股票所组成的无风险组合，组合收益率等于无风险利率r 原因： 股票价格和期权价格均受到同一种不定性因素（股价）的影响； 在任意短时期内，衍生品价格与股价强相关性 在短时间内，股票盈亏可抵消期权带来的盈亏 例：假设△△S，可构造无风险交易组合 只股票的长头寸 一个看涨期权的短头寸 17 第16页/共47页 18 第17页/共47页 假设： 1、股票价格遵循几何布朗运动，即 和 为常数； 2、允许卖空标的证券； 3、没有交易费用和税收，所有证券都是完全可分的 4、衍生证券有效期内标的证券没有现金收益支付； 5、存在无风险套利机会； 6、证券交易是连续的，价格变动也是连续的； 7、衍生证券有效期内，无风险利率r为常数。 19 第18页/共47页 ： 13.6 布莱克-斯科尔斯-默顿微分方程的推导 derivation of the Black-Scholes-Merton differential equation 由于证券价格S遵循几何布朗运动，因此有： 其在一个