社零增速超预期，可选消费恢复良 好，2 月酒店RevPAR 环比改善20220321 -中信建投.docx

证券研究报告·行业动态 休闲服务社零增速超预期，可选消费恢复良好，2 月酒店 RevPAR 环比改善 休闲服务 强于大市维持行业动态信息 强于大市 维持 刘乐文 liulewen@SAC 执证编号：S1440521080003 刘乐文 liulewen@ SAC 执证编号：S1440521080003 SFC 中央编号：BPC301 于佳琪 yujiaqibj@ SAC 执证编号：S1440521110003 陈如练 chenrulian@ SAC 执证编号：S1440520070008 SFC 中央编号：BRV097 发布日期： 2022 年 03 月 21 日 市场表现 15% 5% -5% -15% -25% -35% -2.63%，相对上证综指，分别跑输 0.32pct、跑输 0.86pct，相对沪深 300， 分别跑输 1.15pct、跑输 1.69pct，在中信一级行业中排名第 19、25。 板块表现： 社服：出境游板块涨跌幅第一（+12.76%），景区酒店餐饮免税，涨 跌幅分别为 1.91%、-0.11%、-1.80%、-5.34%。商贸：超市板块本周涨跌幅第一（+2.81%），贸易多业态零售商业物业经营专业连锁百货， 涨跌幅分别为-0.92%、-1.50%、-2.05%、-2.90%、-4.78%。 板块跟踪： 社零数据：2022 年 1-2 月社会消费品零售总额 74426 亿元，同比增长 6.7%，上月 1.7%，预期 4.6%（Wind 一致预期），较 2019 年 1-2 月份增长 12.7%。1-2 月社零增速同比超预期，反映了春节消费加快恢复，已经实现正常消费。其中，可选消费加速恢复，金银珠宝表现亮眼。 酒店：2 月 STR 数据显示，全国入住率 45.10%（同比 2019 年-10.96pct， 1 月为-17.4pct），房价同比 2019 年-10.4%（1 月为-8.09%），综合 RevPAR 恢复至 2019 年的 72.1%（1 月为 65.0%），环比降幅略有缩窄。贝塔叠加阿尔法，供给出清龙头集中，长期降费趋势和整合趋势较明确，关注疫情控制拐点，推荐锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店。 上证指数社会服务2021/3/222021/4/222021/5/222021/6/222021/7/222021/8/222021/9/222021/10/222021/11/222021/12/222022/1/222022/2/22餐饮：当前板块贝塔属性明显。后续改革效果需持续验证，整体关注发展阶段好、业绩好及调整后具备估值优势的个股，推荐关注 上证指数 社会服务 2021/3/22 2021/4/22 2021/5/22 2021/6/22 2021/7/22 2021/8/22 2021/9/22 2021/10/22 2021/11/22 2021/12/22 2022/1/22 2022/2/22 化妆品：上海家化披露年报，2021 年，公司实现营业收入 76.46 亿元， 同比+8.73%；归母净利润 6.49 亿元，同比+50.92%；扣非后归母净利润 6.76 亿元，同比+70.76%。 珠宝：迪阿股份披露 2022 年 1-2 月经营数据，公司实现营业收入 7.96 亿元左右，同比约+32%；归母净利润 2.29 亿元左右，同比约+38%。电商跨境电商：重点关注电商代运营龙头，加码抖音渠道布局的壹网壹创。 风险提示： 旅游景气度及异地复制进度低预期，酒店加盟储备增长低于预期，渠道扩张不及预期，居民边际消费倾向下降等。 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 休闲服务 休闲服务 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 PAGE 10 请参阅最后一页的重要声明 PAGE 10 板块表现及投资建议 （一）重点数据跟踪 2022 年 1 月韩国外国游客销售额达到 9.03 亿美元，同比 2019 年-25.4%（上月为-33.8%）：客单价 1.76 万美 元。2021 年全年总体市场销售额 156.19 亿美元，同比 2019 年-26.7%，韩国的规模体量达到 1000 亿元，仍明显高于海南。我们认为今年是国有渠道占优的一年，竞争势必会趋缓。韩国三季度因为跟进海南价格折扣，利润率下降到盈亏平衡点，预计短时间仍不会改观，中免国际竞争优势仍在持续累积。 图表1： 韩国免税市场 资料来源：KDFA，中信建投 海南省商务厅宣布2021 年海南10 家离岛免税店总销售额601.73 亿元，同比增长84%，其中免税销售额504.9 亿