主题策略-八类机构资金现状与展望-兴业证券[张启尧,程鲁尧]-20220322【20页】.docxVIP

策略报 分析师：张启尧 S0190521080005程鲁尧 S0190521120004 分析师： 张启尧 S0190521080005 程鲁尧 S0190521120004 八类机构资金现状与展望 2022 年 3 月 21 日 引言：近期市场大幅波动，微观股市流动性有所恶化。基金发行遇冷、存量基金 策 仓位有所回落，且北上资金大幅流出超过 500 亿，同时投资者普遍担忧市场大幅 略 调整可能导致固收+、理财产品被动赎回引发负反馈。因此，本报告系统梳理了 近期北上、公募、私募、保险、两融、产业资本、固收+产品、银行理财资金现 相关报告 相关报告《“政策 底”+“市场 底”已现，把握修复窗口——A 股策略周报》《2018 年金融委会议后，市场如何演绎》《金融委会议稳固信心，预计未来一个月进入修复窗口 ——A 股策略点评》《最恐慌的时候过去，市场迎来阶段性修复窗口——A 股策略周报》《两会如何影响后续市场和结构 ——A 股策略周报》《反弹持续性如何？风格如何偏转？——A 股策略月 报》 题 文章要点 一、北上资金：最大冲击阶段或已结束 报 今年 3 月北上资金大幅流出，期间最大流出高达 670 亿。今年 3 月 7 日至 16 日， 告 北上资金连续 8 个交易日净流出近 670 亿元。本轮流出最大的边际变化在于外资 “长钱”减持 A 股，代表外资“长钱”的配置盘较为罕见地连续 8 天净流出。不过往 后看，中美关系边际缓和，美联储加息落地且符合预期，叠加俄乌局势逐步明 朗，近期北上资金开始回流，配置盘小幅加仓，外资冲击最大的阶段或已结束。二、公募基金：发行小幅回暖，仓位明显回升 年初以来公募发行持续遇冷，但老基金赎回压力整体不明显。虽然新发基金遇 冷，但是去年 12 月、今年 1 月的老基金申购金额环比不降反增。存量仓位角度， 各类开放式基金的股票投资比例年初以来增速明显趋缓，但近期出现加仓态势。三、固收+产品：流出压力边际缓解 固收+产品近几年持续扩容。截至去年年底，固收+产品净资产合计突破了 2 万 亿，同时股票投资占比也逐步提升至 15.7%。由于“固收+”是指以绝对收益为投资 目标，在一季度市场回撤较大的背景下，固收+产品可能出现系统性降低股票仓位。 但考虑到市场已经处于底部区域，固收+赎回压力或边际缓解。 四、保险资金：股票仓位处于低位，有加仓空间 今年 1 月保险资金转为净流出，股票和基金仓位处于历史低位。保险资金自 2021 年初开始持续降低股票和基金仓位，已经从 2020 年底 13.8%的高位下降至今年 1 月末的 12.4%，当前仓位水平已经处于较低水平，后续继续降低仓位的空间有限， 作为绝对收益资金，反而在市场跌深后具有加仓意愿。 五、银行理财：当前赎回压力预计有限 2021 年末银行理财规模达到 29 万亿，其中权益类资产预计达 11600 亿元。我们 预计当理财产品收益低于-2%或净值低于 1 时，产品可能面临赎回压力，目前此 类产品占比仅有约 10%。同时考虑到理财产品持有股票市值较低，且去年资管新规后今年理财产品或有继续提高权益占比的意愿，预计后续潜在流出压力较小。六、私募基金：股票多头仓位大幅下滑，后续或有加仓空间 年初以来股票私募多头仓位变动大幅下滑 14%，但清仓压力尚不大。截至今年 3 月 4 日，股票私募多头的仓位比例已经从去年年底的 84.8%大幅下降至 71.6%，下 降幅度约为 14 个百分点，春节后以来私募大幅降低仓位。另外，在春节后披露最新净值数据的股票策略阳光私募中，净值低于 0.7 清仓线的占比 4.8%，但 90%左右的私募产品净值均处于 0.8 以上，私募清仓压力尚不大。 七、两融资金：流出压力偏大 今年 3 月以来两融流出压力加大。近期由于市场出现“非理性下跌”，两融资金流 出再提速，截至今年 3 月 17 日，两融本月已经流出 409 亿元。由于两融资金呈现 顺势而为的交易特征，若后续市场企稳、则两融有望随之回流。八、产业资本：减持压力不大 产业资本净减持幅度环比明显减缓，减持压力不大。今年 1-2 月产业资本净减持 压力环比明显降低。以史为鉴，市场处于低位时减持压力往往较低。限售解禁方 面，今年 3 月至 5 月的月度解禁市值相比年初较低，解禁压力环比明显减小。 风险提示：国内疫情恶化超预期；俄乌冲突超预期演绎；美联储收紧超预期等 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略专题 策略专题 - PAGE 10 - PAGE 10 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 目 录 一、北上资金：最大冲击阶段或已结束