主题策略-资金跟踪系列之十四：交易扰动犹存-民生证券[牟一凌,梅锴]-20220322【27页】.docxVIP

PAGE 10本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 PAGE 10 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 资金跟踪系列之十四交易扰动犹存 资金跟踪系列之十四 交易扰动犹存 2022 年 03 月 21 日 分析师： 牟一凌 执业证号： S0100521120002 邮箱： mouyiling@ 研究助理： 梅锴 执业证号： S0100121120017 邮箱： meikai@ 美元指数有所回落，中美利差继续收窄，Ted 利差继续走阔，国内资金面整体平衡宽松。上周20220318)美元指数有所回落，截至 2022 年 3 月15 日，净多头头寸明显回落。中美利差继续收窄，美债名义/实际利率均明显上升，通胀预期有所回落。对于海外而言，Ted 利差继续走阔，整体仍处于历史相对较高的水平，海外流动性进一步趋紧；对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。交易热度上，建筑、煤炭等板块的交易热度和波动率水平均处于历史相对高位；调研上，计算机、电子、农林牧渔、纺服、食品饮料、家电、电新、医药、银行等板块调研热度居前，其 中，银行、有色、纺服、医药等板块的调研热度环比上升较快。 北上逐步回流背后：交易盘占主导，配置盘未明显回流。上周 北上配置盘净卖出A 股 215.66 亿元，北上交易盘净买入A 股64.67 亿元，值得一提的是，北上配置盘的单周净卖出金额仅次于 2022 年 3 月 13 日当周。分日度来看，北上交易盘先持续流出后大幅回流；北上配置盘则先大幅流出，后小幅回流。行业上，北上交易盘与配置盘共识在于净买入农林牧渔、机械、建筑、煤炭、家电、通信等行业，同时净卖出食品饮料、化工、有色、军工等行业。风格上，北上配置/交易盘同时净卖出大盘成长板块，而在其他各类风格板块存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘净买入美的集团 10.64 亿元，分别净卖出贵州茅台、宁德时代 35.29 亿元、16.45 亿元。分市值看，上周配置盘在电新、通信、有色等板块主要挖掘 500 亿市值以下的标的。 相关研究 资金跟踪系列之十三:“退潮”之下的坚守 资金跟踪系列之十二:未能“如愿”的反复 资金跟踪系列之十一:“裂口”继续收敛，风格逐步“模糊” 资金跟踪系列之十:逐步收敛的“裂口” 资金跟踪系列之九:“无尽”的分化 两融活跃度略有回落，仍与 2022 年 1 月下旬水平相当。上周两融净卖出 266.21 亿元，主要买入医药、非银、纺服等板块，主要卖出电子、有色、电新、化工、银行、机械等板块。纺服、地产、医药、传媒、军工、汽车、食品饮料等板块的融资买入占比在环比上升，上述各板块的融资买 入占比均处于历史中枢以下水平。风格上，两融净卖出各类风格板块。 公募仓位明显回升，基民先“抄底”后逐步赎回基金，以机构持有为主的宽基 ETF 继续被大幅净赎回。上周20220318)主动偏股基金的 A 股仓位整体明显回升，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓食品饮料、消费者服务、TMT、电新、交运、有色、机械等板块，主要减仓医药板块。上周以个人持有为主的 ETF 整体先被净申购，后被逐步赎回，这意味着随着市场逐步反弹，个人投资者可能选择逐步赎回基金，市场可能仍处于“负反馈”状态(即“上涨卖出，下跌买入” 的状态)，其中，与新能源、科技、军工、周期、消费等板块相关的 ETF 被主要净申购，与金融地产、医药等板块相关的 ETF 被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于买入大多数行业，同时卖出医药板块，而在金融地产板块存在分歧。值得一提的是，上周以机构持有为主的 ETF 整体仍被净赎回，且以宽基为主。对于趋势交易者而言，两融主要买入医药、非银等板块；北上交易盘则主要买入金融地产、机械、建筑、煤炭以及部分消费板块等板块。综合来看，各类投资者在建筑、农林牧渔、家电、煤炭、通信、机械、电子、纺服、非银板块的买入共识度相对较高。值得一提的是，当下主动偏股基金仍在选择“抄底”大多数行业，而以北上配置盘为代表的长线资金则继续选择买入中上游板块(绿电、传统能源、种业、生猪养殖等)，并选择卖出金融地产、TMT 以及下游消费等板块。 风险提示：测算误差。 策略投资周报 策略投资周报 目 录 美元指数有所回落，通胀预期有所回落，中美利差继续收窄；Ted 利差继续走阔，仍处于历史相对较高的水平；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 3 美元指数有所回落，中美利差继续收窄，通胀预期有所回落 3 Ted