股指期现套利.pptx

会计学 1 股指期现套利 2 股指期货发展简介 世界上第一张股指期货合约：1982年2月24日，美国堪萨斯市交易所的“价值线指数期货合约”。 最有影响力的股指期货合约：美国标准·普尔500指数期货 。 直到1997年10月6日：CBOT才推出道.琼斯指数期货合约。 全世界30多个国家和地区先后推出了股指期货。 成交量增加迅速。自2000年以来，全球股指期货和期权成交量保持稳步增长。据美国期货业协会（FIA）统计报告分析，2008年全球商品期货期权成交18.25亿张，只占全部期货期权的10%；股指期货期权占比却高达38%，股指期货期权的成交量相比于2000年增长了8.72倍。 第1页/共49页 3 股指期货作用 替代股票买卖，以小博大 提供卖空机制 用作风险管理工具 充当资产配置工具 创造套利交易机会 第2页/共49页 4 股指期货期现套利概念 当套利在期货市场与现货市场上同步进行时，称之为期现套利，国外常用Arbitrage这个名词来表达。 正向套利：期货指数高于现货指数一定程度，买入现指卖出期指。 反向套利：期货指数低于现货指数一定程度，卖出现指买入期指。 第3页/共49页 5 指数编制方法 简单算数平均法。代表：道.琼斯平均系列指数 计算期股指＝ ×基期股指 加权算数平均法。 （派许公式） 计算期加权平均指数＝ ×基期指数 需要注意加哪个权。 几何平均法（用的较少）。 第4页/共49页 6 沪深300编制规则 沪深300指数采用派许加权法计算。 报告期指数 =（报告期成份股调整市值/基期市值）*1000 注意调整市值采用参考自由流通市值，这点不同与上海综合指数（采用总市值），弄清楚这点也就明白目前沪深300第一大权重股为什么是招商银行而不是中石油或工商银行。 采用自由流通量的还有：上证50指数、上证180、中小板指数、深圳成份股指数等。 第5页/共49页 7 2010年1月29日沪深300主要权重股 第6页/共49页 8 期现套利概念和问题 1，期现套利被称为“无风险套利”，原因是到期强制收敛，这一点与商品期货有本质差别。正因为如此，在交易者结构中，期现套利者占了很大比例，一大批交易者会对其充分关注。 2，现货指数无法买卖，所谓买卖是通过买卖股票（基金）组合达到跟踪指数的目的，专业术语称为复制指数。如何复制指数？必须明白，怎么选择股票（基金）组合都行，衡量的标准是跟踪的可靠性。 3，反向套利的前提是可以卖空股票，相对而言，很难进行（出现机会不多；即使可以卖空，并非所有股票都可以；费用成本远高于正向套利） 4，期现套利需要成本，基差（现货价格-期货价格）扩大到什么程度可以套利，边界在哪里？这是必须解决的重要问题。 第7页/共49页 9 股指期货理论价格及无套利区间 股指期货理论价格 买股票卖期货相当于买货储存到期交割，其中发生的理论成本有两项： 1，资金占用成本，可以按照市场资金利率来度量，直观形式即利息； 2，持有期内可能得到的股票分红红利，注意这是负成本。 一般市场利率是大于股票分红率，自然，净持有成本通常为正数。 假设：t为起始时间；T代表交割时间。T－t就是t时刻至交割时的时间长度，通常以年为计算单位；S（t）为t时刻的现货指数； r为无风险年利率； d为年指数股息率。 F（t,T）表示T时交割的期货合约在t时的理论价格（以指数表示）； 暂不考虑交易费用，冲击成本、保证金（追加保证金）的利息。 第8页/共49页 10 股指期货理论价格及无套利区间 计算公式（以指数表示） 持有期净成本为（以单利计算）： S(t)×r×（T-t）/365－S(t)×d×（T-t）/365＝S(t)×（r-d）×（T-t）/365 当rd时，持有期净成本为正值；反之，为负值净成本。 期货理论价为:F（t，T）＝S(t)＋S(t)×（r-d）×（T-t）/365 ＝S(t)[1＋（r-d）×（T-t）/365] 如果以连续复利率表示，则： 持有期净成本＝S(t) 期货理论价＝S(t) 单利和复利的计算结果有差别，但很小。 第9页/共49页 11 股指期货理论价格及无套利区间 【例1】设r＝6％，d＝1％，6月20日为6月合约交割日。 1，3月20日现货指数为2800点； 2，4月20日现货指数为3000点； 3，5月20日现货指数为3800点。 求这几天对应的期货理论价格。 解答： 1，F（3月20日，6月20日）＝2800（1＋5％×3/12）＝2835点； 2，F（4月20日，6月20日）＝3000（1＋5％×2/12）＝3025点； 3，F（5