股指期现套利.pptx

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会计学 1 股指期现套利 2 股指期货发展简介 世界上第一张股指期货合约:1982年2月24日,美国堪萨斯市交易所的“价值线指数期货合约”。 最有影响力的股指期货合约:美国标准·普尔500指数期货 。 直到1997年10月6日:CBOT才推出道.琼斯指数期货合约。 全世界30多个国家和地区先后推出了股指期货。 成交量增加迅速。自2000年以来,全球股指期货和期权成交量保持稳步增长。据美国期货业协会(FIA)统计报告分析,2008年全球商品期货期权成交18.25亿张,只占全部期货期权的10%;股指期货期权占比却高达38%,股指期货期权的成交量相比于2000年增长了8.72倍。 第1页/共49页 3 股指期货作用 替代股票买卖,以小博大 提供卖空机制 用作风险管理工具 充当资产配置工具 创造套利交易机会 第2页/共49页 4 股指期货期现套利概念 当套利在期货市场与现货市场上同步进行时,称之为期现套利,国外常用Arbitrage这个名词来表达。 正向套利:期货指数高于现货指数一定程度,买入现指卖出期指。 反向套利:期货指数低于现货指数一定程度,卖出现指买入期指。 第3页/共49页 5 指数编制方法 简单算数平均法。代表:道.琼斯平均系列指数 计算期股指= ×基期股指 加权算数平均法。 (派许公式) 计算期加权平均指数= ×基期指数 需要注意加哪个权。 几何平均法(用的较少)。 第4页/共49页 6 沪深300编制规则 沪深300指数采用派许加权法计算。 报告期指数 =(报告期成份股调整市值/基期市值)*1000 注意调整市值采用参考自由流通市值,这点不同与上海综合指数(采用总市值),弄清楚这点也就明白目前沪深300第一大权重股为什么是招商银行而不是中石油或工商银行。 采用自由流通量的还有:上证50指数、上证180、中小板指数、深圳成份股指数等。 第5页/共49页 7 2010年1月29日沪深300主要权重股 第6页/共49页 8 期现套利概念和问题 1,期现套利被称为“无风险套利”,原因是到期强制收敛,这一点与商品期货有本质差别。正因为如此,在交易者结构中,期现套利者占了很大比例,一大批交易者会对其充分关注。 2,现货指数无法买卖,所谓买卖是通过买卖股票(基金)组合达到跟踪指数的目的,专业术语称为复制指数。如何复制指数?必须明白,怎么选择股票(基金)组合都行,衡量的标准是跟踪的可靠性。 3,反向套利的前提是可以卖空股票,相对而言,很难进行(出现机会不多;即使可以卖空,并非所有股票都可以;费用成本远高于正向套利) 4,期现套利需要成本,基差(现货价格-期货价格)扩大到什么程度可以套利,边界在哪里?这是必须解决的重要问题。 第7页/共49页 9 股指期货理论价格及无套利区间 股指期货理论价格 买股票卖期货相当于买货储存到期交割,其中发生的理论成本有两项: 1,资金占用成本,可以按照市场资金利率来度量,直观形式即利息; 2,持有期内可能得到的股票分红红利,注意这是负成本。 一般市场利率是大于股票分红率,自然,净持有成本通常为正数。 假设:t为起始时间;T代表交割时间。T-t就是t时刻至交割时的时间长度,通常以年为计算单位;S(t)为t时刻的现货指数; r为无风险年利率; d为年指数股息率。 F(t,T)表示T时交割的期货合约在t时的理论价格(以指数表示); 暂不考虑交易费用,冲击成本、保证金(追加保证金)的利息。 第8页/共49页 10 股指期货理论价格及无套利区间 计算公式(以指数表示) 持有期净成本为(以单利计算): S(t)×r×(T-t)/365-S(t)×d×(T-t)/365=S(t)×(r-d)×(T-t)/365 当rd时,持有期净成本为正值;反之,为负值净成本。 期货理论价为:F(t,T)=S(t)+S(t)×(r-d)×(T-t)/365 =S(t)[1+(r-d)×(T-t)/365] 如果以连续复利率表示,则: 持有期净成本=S(t) 期货理论价=S(t) 单利和复利的计算结果有差别,但很小。 第9页/共49页 11 股指期货理论价格及无套利区间 【例1】设r=6%,d=1%,6月20日为6月合约交割日。 1,3月20日现货指数为2800点; 2,4月20日现货指数为3000点; 3,5月20日现货指数为3800点。 求这几天对应的期货理论价格。 解答: 1,F(3月20日,6月20日)=2800(1+5%×3/12)=2835点; 2,F(4月20日,6月20日)=3000(1+5%×2/12)=3025点; 3,F(5

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