第5章 项目投资管理.pptVIP

▽以投资项目的资金成本作为贴现率； ▽以投资的机会成本作为贴现率； ▽根据不同阶段采用不同的贴现率; ▽以行业平均收益率作为项目贴现率。 （三）贴现率的确定 项目决策原则： ● NPV≥0时，项目可行； ● NPV＜0时，项目不可行。 ● 当一个投资项目有多种方案可选择时，应选择净现值大的方案，或是按净现值大小进行项目排队，对净现值大的项目应优先考虑。 （四）净现值法的评价 ◆ 优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。 ◆ 缺点：① 现金流量和相应的折现率有赖于人为的估计； ② 无法直接反映投资项目的实际收益率水平。 优缺点： （一）现值指数( PI-profitability index )的含义 ▲现值指数又被称为获利指数，是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率，记作PI。 （二）现值指数的计算 影响因素（一致）： ◎ 项目的现金流量 ◎ 折现率（i） ◎ 项目周期（n） 二、现值（获利）指数法 项 目 A方案 B方案 C方案 未来现金流入现值 21669 10557 11440 现金流出现值 20000 9000 12000 现值指数（PI） 1.08 1.17 0.95 现值指数法举例 现值指数大于或等于1说明该项目的投资报酬率大于或等于预定的贴现率。 【例】根据前例资料，A、B、C三个方案的现值指数计算如表所示。 项目决策原则： ● PI≥1时，项目可行； ● PI＜1时，项目不可行。 （三）现值指数法的评价 ◆ 优点：获利指数以相对数表示，可以在不同投资额的独立方案之间进行比较。 ◆ 缺点：① 现金流量和相应的折现率有赖于人为的估计；② 无法直接反映投资项目的实际收益率水平。 优缺点： （一）内含报酬率( IRR-internal rate of return ) ▲内含报酬率法是根据投资方案本身的内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。 （二）内含报酬率的计算 内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法”。如果对测试结果的精确度不满意，可以使用“内插法”来改善。 三、内含报酬率法 期 间 A方案 贴现率18% 贴现率16% 0 1 2 －20000 11800 13240 －20000 9995 9506 －20000 10172 9837 净现值 -499 9 9 0 -499 16% x 18% 【例】根据前例资料，各方案的内含报酬率的测试情况如下。 内含报酬率法举例 内含报酬率法举例 期 间 B方案 贴现率18% 贴现率16% 0 1 2 3 －9000 1200 6000 6000 －9000 1016 4308 3654 －9000 1034 4458 3846 净现值 -22 338 338 0 -22 16% 18% 内含报酬率法举例 期 间 C方案 0 1 2 3 －12000 4600 4600 4600 C方案各期现金流量相等，符合年金形式，内含报酬率可以利用年金现值表来确定。 原始投资=每年现金流入量×年金现值系数 12000=4600 ×(p/A,i,3) (p/A,i,3)=2.609 经查表近似计算（内插法）得内含报酬率为7.32% IRR 净现值曲线 § 如果NPV＞0， IRR必然大于折现率； § 如果NPV＜0， IRR必然小于折现率。 图 净现值曲线图 净现值与内含报酬率比较 项目决策原则： ●IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行； ● IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。 （三）内含报酬率法的评价 ◆ 优点：能够从动态的角度正确反映投资项目的实际收益水平。不必事先选择折现率。 ◆ 缺点：① 计算过程十分麻烦 ②当投资项目不断追加投资时，有可能导致多个IRR的出现，或偏高偏低，缺乏实际意义。 优缺点： （一）投资回收期( PP- payback period )的含义 ▲是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。他代表收回投资所需要的年限。 （二）投资回收期的计算 在原始投资额（BI）一次支出，每年现金净流入量（NCF）相等时 的公式。 四、(静态)投资回收期法 每年净现金流量不相等时。 【例】某企业准备投资一个项目，其预计现金流量如表所示。 项 目 现金流量 回收额 未回收额 原始投资 第一年现金流入 第二年现金流入 第三年现金流入 －10000 1500 5800 6200 1500